ベガとは何か:IVがオプション価格をどう動かすか
ベガは、オプション価格がインプライド・ボラティリティ(IV)の変化に対してどれだけ敏感かを測る指標です。IVとは、将来どれだけ株価が動くかという市場の予想を表します。デルタやセータと違い、ベガは原資産が動くことや時間が経過することとは無関係で、市場が「不確実性」をどう価格に織り込み直すかだけを捉えます。決算トレードで勝つか、それとも潰されるかを決めるのが、まさにこのベガです。
Long Straddleの計算ツールを開く →ベガが測っているもの
ベガは、IVが1パーセントポイント変化したときのオプション価格の変化量です。ベガが0.12のオプションは、IVが30%から31%へ上がれば価値が約0.12ドル増え、逆に1ポイント下がれば約0.12ドル減ります。これは原資産がまったく動かなくても起こる変化です。ボラティリティが高いほど株価が取りうる範囲が広がるため、IVが上がればコールもプットも、あらゆるオプションの価値が高まります。
ベガはロング(買い建て)のオプションでは常にプラスで、同じ権利行使価格・同じ満期であればコールとプットに等しく効きます。チェーンに表示される抽象的なIVという数字と、実際にポジションが稼ぐ・失うドルの金額とを橋渡しするのがベガなのです。
ロングとショートのベガ、満期、そして残存期間
オプションを買えば、ロングでプラスのベガを持つことになります。つまりIVが上がれば利益、下がれば損失です。逆にオプションを売る場合、たとえばクレジットスプレッド、アイアンコンドル、ショート・ストラングルなどはショートでマイナスのベガとなり、IVが低下するほど利益になります。方向観をデルタに合わせるのと同じくらい、ボラティリティ観をベガに合わせることが重要です。
ベガは満期までの期間が長いオプションほど大きく、満期が近づくにつれて縮みます。LEAPS(長期オプション)はウィークリーよりもはるかに大きなベガを持ちます。年率換算されたボラティリティ予想の変化が、残存期間の長い建玉には何か月もかけて効いてくるからです。オプションが最終数日に入ると、ベガはゼロへ向かって急速に縮み、代わりにセータとガンマが支配的になります。
決算前後のベガとIVクラッシュ
決算のような予定されたイベントの前には、不確実性が高まるにつれてIVが上昇し、あらゆるオプション価格のうちベガに起因する部分が膨らみます。そうしたオプションを買えばあなたはロング・ベガとなり、割高になったIVに対して代金を払っていることになります。決算に向けて買ったストラドルやロング・コールは、株価が動いても損をすることがあります。動きが、すでにプレミアムに織り込まれた幅よりも小さければそうなるのです。
決算が発表された瞬間、不確実性は解消されIVは急落します。これがいわゆるIVクラッシュです。この急落はロング・ベガのポジションを直撃し、ショート・ベガのポジションには利益をもたらします。だからこそプレミアムの売り手は決算前のIV上昇を狙うことが多く、一方の買い手はその後に生じるベガの損失を上回るだけの大きな値動きを必要とするのです。
- ベガは、IVが1ポイント変化したときの価格変化量であり、株価がまったく動かなくても生じます。
- ロングのオプションはプラスのベガ(IV上昇で利益)、ショートのオプションはマイナスのベガ(IV低下で利益)です。
- ベガは満期までの期間が長いオプションほど大きく、満期が近づくにつれてゼロへ向かって縮みます。
- IVは決算に向けて上昇し、発表後に急落します。だからこそロング・ベガで決算を買った人は、実際に株価が動いても損をすることがあるのです。
よくある質問
ベガはコールとプットに等しく効きますか?
はい。同じ権利行使価格・同じ満期であれば、コールとプットは同じベガを共有します。IVが高まれば、その両方の価値が上がります。
なぜ満期までの期間が長いオプションほどベガが大きいのですか?
IVは年率換算されているため、その変化が長期オプションの取りうる結果の範囲に効いてくる時間が長くなります。その結果、短期オプションよりも感応度が高くなるのです。
IVクラッシュで痛手を負わないためにはどうすればよいですか?
決算日を把握し、その直前に割高なロング・ベガのオプションを買うのを避けること、あるいはスプレッドのようなショート・ベガまたはベガ・ニュートラルの構造を使って、イベント後のボラティリティ低下へのエクスポージャーを抑えることです。
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