決算をまたぐオプション取引
決算はオプションにとって最も典型的なイベントです。大きな想定変動、跳ね上がるインプライドボラティリティ、そして「IVクラッシュ」という悪名高い罠がそろっています。決算を上手く取引するコツは、方向性に賭けているだけでなく、実際の値動きが「市場がすでに織り込んでいる変動」とどう比較されるかに賭けている、という点を理解することです。
Long Straddleの計算ツールを開く →決算取引が厄介な理由
決算発表前の数日間は、結果が読めないためインプライドボラティリティがじりじりと上昇し、あらゆるオプションのプレミアムが割高になります。ところが発表と同時に不確実性が解消すると、IVは一気に崩れ落ちます — これがIVクラッシュです。
だからこそ、決算前に買ったロングストラドルは、たとえ株価が窓を開けて飛んでも損失になり得ます。高値づかみしたボラティリティ分のプレミアムが翌朝に蒸発し、値動きによる利益を打ち消してしまうからです。
ボラティリティの買い手と売り手
決算をまたいでストラドルやストラングルを買う場合、利益を出すには株価が「支払ったプレミアム+IVクラッシュ」を上回って動かなければなりません。見た目より高いハードルです。
一方、プレミアムを売る側(アイアンコンドルやクレジットスプレッド)は、値動きが市場の織り込んだレンジ内に収まることに賭け、IVクラッシュから利益を得ます。スプレッドを使えばリスクは限定されます。
バランスの取れたアプローチ
オプションが織り込む想定変動(インプライド・ムーブ)と、その銘柄の過去の典型的な決算反応を比べてみましょう。オプションが9%の変動を織り込んでいるのに実際は普段4%程度しか動かないなら、プレミアム売りに優位性があるかもしれません。逆なら買いに分があります。
決算トレードは必ず小さくサイズを取ること。窓開けは予測不能であり、リスク限定型の建て方にしておけば、想定外の結果が破滅的な損失に化けるのを防げます。
- IVは決算前に急騰し、発表直後に急落する。
- ロングストラドルはIVクラッシュのせいで、株価が動いても負けることがある。
- 値動きがレンジ内に収まれば、プレミアムの売り手はクラッシュで利益を得る。
- インプライド・ムーブを過去の実績と比べ、サイズは小さく取る。
よくある質問
決算で株価が上がったのに、なぜ私のコールは損失になったのですか?
最も可能性が高いのはIVクラッシュです。実際の値動きがインプライド・ムーブより小さかったため、インプライドボラティリティの急落が株価上昇のプラス分を上回ってしまったのです。
決算を取引する一番安全な方法は何ですか?
アイアンコンドルやクレジットスプレッドといったリスク限定型の戦略を、小さいサイズで使うことです。そうすれば予想外の窓開けが起きても、過大な損失にはつながりません。
IVクラッシュは避けられますか?
はい。オプションを買うのではなく売る側に回るか、発表をまたいでロングの単独オプションを持ち越さないようにすれば避けられます。
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