Max Pain (dor máxima)
O max pain é o preço de exercício em que a maior quantidade de prémio — calls e puts em conjunto — expira sem valor, o que provoca a maior perda total para os compradores de opções e o maior ganho para os vendedores que emitiram esses contratos. Perto do vencimento mensal, ouve-se muitas vezes que uma ação está a ser «puxada para o max pain». Eis o que a teoria realmente diz, como o número surge e o peso que merece.
Abrir a calculadora Iron Condor →O que o max pain significa de facto
Cada opção aberta tem um strike. No vencimento, as calls abaixo do preço e as puts acima terminam dentro do dinheiro e pagam; o resto expira sem valor. O preço de max pain é o strike onde o pagamento total devido a todos os detentores de opções é o mais baixo — ou seja, onde mais prémio se evapora e os vendedores ficam com mais dinheiro.
Como os grandes vendedores (formadores de mercado e instituições) estão do outro lado dos compradores de retalho, a teoria defende que a sua cobertura coletiva empurra o preço para esse strike no vencimento. Essa alegada força de atração é toda a história do max pain.
Como se calcula
Para cada strike candidato, soma-se o que pagariam todas as calls dentro do dinheiro mais o que pagariam todas as puts dentro do dinheiro, cada uma ponderada pelo seu open interest. Faça-o em todos os strikes e aquele com o pagamento total mais baixo é o strike de max pain.
É um retrato momentâneo, não uma previsão: muda à medida que o open interest varia e o vencimento se aproxima, e só significa algo para opções líquidas com muito open interest. Em cadeias pouco transacionadas, o número de max pain é essencialmente ruído.
O pinning — e quanto confiar nele
O «pinning» é a ideia próxima de que ações muito transacionadas por vezes fecham muito perto de um strike redondo na sexta-feira de vencimento, porque a cobertura dos vendedores amortece os movimentos em torno desse nível. Em grandes índices e mega-caps há evidência académica real de um leve efeito de pinning perto do vencimento.
Mas trate o max pain como contexto, nunca como sinal. Ignora notícias, resultados e o fluxo real de ordens; muda todos os dias; e qualquer vantagem é pequena, efémera e sobretudo limitada às últimas horas antes de um vencimento mensal. Use-o para ver onde se concentra a cobertura dos vendedores — não como motivo para abrir uma posição por si só.
- O max pain é o strike onde mais prémio expira sem valor — a maior perda total para os compradores.
- Calcula-se a partir do open interest em todos os strikes; vence o pagamento total mais baixo.
- É um retrato em constante mudança, só relevante para opções muito líquidas perto de um vencimento mensal.
- O pinning é real mas leve nas grandes ações — trate o max pain como contexto, nunca como sinal isolado.
Perguntas frequentes
O que é o max pain nas opções?
É o preço de exercício em que a maior quantidade de prémio expira sem valor, causando a maior perda combinada para os compradores de opções e o maior ganho para os vendedores que emitiram esses contratos.
As ações movem-se mesmo para o max pain?
Por vezes, ligeiramente, em ações muito líquidas perto de um vencimento mensal, porque a cobertura dos vendedores amortece os movimentos em torno dos strikes muito transacionados. Mas as notícias e o fluxo real de ordens sobrepõem-se, pelo que, como sinal, é fraco e pouco fiável.
Como se calcula o max pain?
Para cada strike, soma-se o pagamento devido de todas as calls e puts dentro do dinheiro, ponderado pelo open interest, e escolhe-se o strike com o pagamento total mais baixo. Esse strike é o max pain.
Atribuição & expiraçãoOpen Interest vs VolumeOpções semanais vs mensais
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