Le gamma expliqué : la vitesse de variation du delta

Par Yojana Mandon · Mis à jour July 2026 · 4 min de lecture · Avertissement sur les risques

Le gamma est le grec qui mesure la vitesse à laquelle le delta lui-même change quand l'action bouge. C'est ce qui fait de l'exposition directionnelle d'une position une cible mouvante — faible au départ, puis s'accélérant à mesure qu'une option approche de la monnaie ou de l'échéance. Saisir le gamma, c'est la différence entre connaître votre delta à l'instant présent et savoir à quelle vitesse ce delta va vous échapper.

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Ce qu'est le gamma

Le delta vous dit de combien le prix d'une option varie pour un mouvement de 1 $ de l'action ; le gamma vous dit de combien ce delta varie pour le même mouvement de 1 $. Si un call a un delta de 0,50 et un gamma de 0,06, une hausse de 1 $ pousse le delta vers environ 0,56 et une baisse de 1 $ l'abaisse vers environ 0,44. Le gamma est la dérivée seconde du prix par rapport au sous-jacent — la courbure du profil de gain.

Comme le delta est borné entre 0 et 1 (0 et −1 pour les puts), le gamma décrit la vitesse à laquelle une option passe d'un comportement de billet de loterie à un comportement de 100 actions. Un gamma élevé signifie que le delta est instable ; un gamma faible signifie que le delta bouge à peine quand l'action se déplace.

Pourquoi le gamma culmine à la monnaie et près de l'échéance

Le gamma est le plus élevé pour les options à la monnaie, car c'est là qu'un petit mouvement modifie le plus les chances de l'option de finir dans la monnaie. Les options profondément dans ou hors de la monnaie ont un delta figé près de 1 ou de 0, si bien qu'il reste peu de marge pour que le delta change et le gamma est faible.

Le gamma monte aussi fortement à l'approche de l'échéance. À quelques jours de l'expiration, le delta d'une option à la monnaie peut passer de 0,30 à 0,70 sur un mouvement modéré, car l'action n'a plus le temps de revenir en arrière. C'est pourquoi les options à la monnaie à courte échéance paraissent explosives — leur delta, et donc leur sensibilité au prix, change violemment.

Gamma long vs short et l'arbitrage avec le theta

Acheter des options vous donne un gamma long, positif : votre position s'allonge quand l'action monte et se raccourcit quand elle baisse, ce qui joue en votre faveur sur les gros mouvements. Vendre des options vous donne un gamma short, négatif : les trades gagnants réduisent votre exposition et les trades perdants l'augmentent — la position penche du mauvais côté du mouvement. C'est la prime de risque gamma que portent les vendeurs, et c'est pourquoi un livre calme de vente de prime peut perdre vite quand l'action fait un gap.

Le gamma et le theta tirent en sens opposés. Les options longues possèdent un gamma positif mais paient un theta négatif (érosion du temps) ; les options short encaissent le theta mais portent un gamma négatif. Vous êtes en somme payé en érosion du temps pour accepter le risque gamma, ou vous payez de l'érosion du temps pour posséder du gamma. Près de l'échéance, les deux grecs s'envolent, si bien que l'arbitrage devient le plus intense précisément quand des positions à courte échéance sont conservées jusqu'aux derniers jours.

Questions fréquentes

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