Delta Hedging & Gamma Scalping
Il delta hedging è il modo in cui i trader professionisti di opzioni separano ciò su cui stanno scommettendo — la volatilità — da ciò su cui non lo fanno — la direzione. Compensando in continuazione il delta di una posizione in opzioni con l'azione sottostante, restano neutrali al mercato, così l'esito dipende da quanto l'azione si muove, non da quale direzione prende. Il gamma scalping è la tecnica che trasforma quel ribilanciamento costante in un profitto quando l'azione è nervosa.
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Cos'è il delta hedging
Il delta di un'opzione ti dice di quanto si muove il suo prezzo per un movimento di $1 dell'azione. Se possiedi una call con delta 0,50, si comporta come 50 azioni. Per essere delta-neutrale — indifferente ai piccoli movimenti dell'azione — venderesti allo scoperto 50 azioni contro di essa, così i guadagni da un lato compensano le perdite dall'altro. Questo è il delta hedging: tenere l'opzione e tradare l'azione in modo che il delta combinato sia all'incirca zero.
Poiché sei neutrale alla direzione, la posizione non trae più profitto dall'azione che semplicemente sale o scende. Ciò a cui è ora esposta è la volatilità e il passare del tempo — esattamente ciò che un trader professionista di volatilità vuole isolare.
Perché devi ri-coprire — il gamma
Il delta non è costante: cambia man mano che l'azione si muove, e il tasso di quel cambiamento è il gamma. Un'opzione long ha gamma positivo, quindi mentre l'azione sale il suo delta cresce e mentre l'azione scende il suo delta si riduce. Ciò significa che la tua copertura si sbilancia a ogni movimento, e devi ri-coprire — comprare o vendere azioni — per tornare neutrale.
Fondamentale: il gamma positivo ti obbliga a operare in una direzione profittevole: quando l'azione sale il tuo delta cresce, quindi vendi azioni (in alto); quando scende il tuo delta si riduce, quindi compri azioni (in basso). Stai meccanicamente vendendo alto e comprando basso attorno alla tua copertura.
Gamma scalping — e il suo costo
Il gamma scalping consiste nel tenere una posizione in opzioni a gamma positivo (come uno straddle long) e ri-coprire ripetutamente il delta, incassando un po' di cassa ogni volta che compri basso e vendi alto. Più l'azione oscilla avanti e indietro, più fai scalping. È, in sostanza, una scommessa che l'azione si muoverà davvero più di quanto le opzioni implicano.
L'insidia è il theta: un'opzione long perde valore temporale ogni giorno, e quegli scalp devono guadagnare più del decadimento giornaliero perché il trade vinca. Quindi il gamma scalping è in realtà una scommessa che la volatilità realizzata supererà la volatilità implicita. È intensivo in capitale e in attenzione, richiede commissioni basse ed è decisamente una tecnica avanzata — ma è il modo più chiaro per vedere come le opzioni siano davvero un trade sulla volatilità, non sulla direzione.
- Il delta hedging compensa il delta di un'opzione con l'azione per restare neutrale al mercato — una scommessa sulla volatilità, non sulla direzione.
- Il delta cambia man mano che l'azione si muove (gamma), quindi la copertura va ribilanciata di continuo.
- Il gamma positivo ti obbliga a vendere alto e comprare basso a ogni ri-copertura — questo è il gamma scalping.
- Il costo è il theta: vince solo se la volatilità realizzata batte quella implicita. Una tecnica avanzata e molto impegnativa in termini di attenzione.
Domande frequenti
Cos'è il delta hedging?
È compensare il delta di una posizione in opzioni tradando l'azione sottostante, così che la posizione combinata sia neutrale al mercato. Il trade dipende poi da quanto l'azione si muove (volatilità), non dalla direzione.
Cos'è il gamma scalping?
È tenere una posizione in opzioni a gamma positivo e ri-coprire ripetutamente il delta man mano che l'azione si muove — il che ti obbliga a vendere azioni in alto e comprarle in basso, incassando piccoli profitti. Vince quando l'azione si muove più di quanto costa il decadimento temporale delle opzioni.
Il gamma scalping è profittevole?
Solo quando la volatilità realizzata supera la volatilità implicita che hai pagato nelle opzioni, e al netto delle commissioni. Poiché richiede un ribilanciamento costante e consuma theta, è intensivo in capitale e attenzione ed è più adatto a trader esperti.
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