Gamma spiegato: il tasso di variazione del delta
Il gamma è la greca che misura quanto velocemente il delta stesso cambia al muoversi del titolo. È ciò che rende l'esposizione direzionale di una posizione un bersaglio mobile — piccola all'inizio, poi in accelerazione man mano che un'opzione si avvicina al denaro o alla scadenza. Cogliere il gamma è la differenza tra conoscere il tuo delta adesso e sapere quanto in fretta quel delta ti sfuggirà di mano.
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Cos'è il gamma
Il delta ti dice di quanto cambia il prezzo di un'opzione per un movimento di $1 del titolo; il gamma ti dice di quanto cambia quel delta per lo stesso movimento di $1. Se una call ha delta 0.50 e gamma 0.06, un rialzo di $1 spinge il delta a circa 0.56 e un ribasso di $1 lo abbassa a circa 0.44. Il gamma è la derivata seconda del prezzo rispetto al sottostante — la curvatura del payoff.
Poiché il delta è limitato tra 0 e 1 (0 e −1 per le put), il gamma descrive quanto in fretta un'opzione passa dal comportarsi come un biglietto della lotteria al comportarsi come 100 azioni del titolo. Gamma alto significa delta instabile; gamma basso significa che il delta si muove appena mentre il titolo si sposta.
Perché il gamma raggiunge il picco at-the-money e vicino alla scadenza
Il gamma è massimo per le opzioni at-the-money perché è lì che un piccolo movimento ribalta di più le probabilità dell'opzione di finire in-the-money. Le opzioni profondamente in- o out-of-the-money hanno il delta ancorato vicino a 1 o 0, quindi c'è poco spazio perché il delta cambi e il gamma è piccolo.
Il gamma sale anche bruscamente all'avvicinarsi della scadenza. Con pochi giorni rimasti, il delta di un'opzione at-the-money può oscillare da 0.30 a 0.70 su un movimento modesto, perché non c'è più tempo perché il titolo torni indietro. Ecco perché le opzioni at-the-money a breve scadenza appaiono esplosive — il loro delta, e quindi la loro sensibilità di prezzo, cambia violentemente.
Gamma lungo vs corto e il trade-off con il theta
Comprare opzioni ti dà gamma lungo, positivo: la tua posizione diventa più lunga quando il titolo sale e più corta quando scende, il che gioca a tuo favore sui grandi movimenti. Vendere opzioni ti dà gamma corto, negativo: le operazioni vincenti riducono la tua esposizione e quelle perdenti la fanno crescere — la posizione si inclina verso il movimento contro di te. È il premio al rischio gamma che i venditori portano, ed è il motivo per cui un tranquillo portafoglio di premio corto può perdere in fretta quando il titolo apre in gap.
Gamma e theta tirano in direzioni opposte. Le opzioni lunghe possiedono gamma positivo ma pagano theta negativo (decadimento temporale); le opzioni corte incassano theta ma portano gamma negativo. In sostanza vieni pagato in decadimento temporale per accettare il rischio gamma, oppure paghi decadimento temporale per possedere gamma. Vicino alla scadenza entrambe le greche si impennano, quindi il trade-off diventa più intenso proprio quando le posizioni a breve scadenza vengono tenute negli ultimi giorni.
- Il gamma è il tasso di variazione del delta — la curvatura del payoff di un'opzione.
- È massimo at-the-money e aumenta bruscamente all'avvicinarsi della scadenza.
- Le opzioni lunghe hanno gamma positivo (utile sui grandi movimenti); le opzioni corte hanno gamma negativo (il rischio cresce contro di te).
- Il gamma si scambia con il theta: paghi decadimento temporale per possedere gamma, o incassi theta per esserne corto.
Domande frequenti
Un gamma alto è positivo o negativo?
Dipende dalla tua parte. Se sei lungo di opzioni, un gamma alto ti aiuta sui grandi movimenti; se sei corto di opzioni, un gamma alto è un rischio perché le perdite accelerano man mano che il titolo si muove contro di te.
Perché il gamma si impenna vicino alla scadenza?
Con poco tempo rimasto, il delta di un'opzione at-the-money oscilla fortemente su piccoli movimenti perché il titolo non può più tornare indietro, quindi il delta — e il gamma — diventano molto sensibili.
Come riducono i trader il rischio gamma?
Evitando le opzioni corte at-the-money a ridosso della scadenza, usando spread a rischio definito invece di opzioni corte scoperte, e chiudendo o rollando le posizioni prima che il gamma raggiunga il picco negli ultimi giorni.
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