本質的価値と時間的価値
オプションのプレミアムは、いま権利行使した場合の実際の価値である本質的価値と、その上に乗る時間とボラティリティ分の上乗せである時間的価値という2つの部分から成り立っています。この内訳を把握しておくことが、エントリーとエグジットのタイミングを見極めるうえでの鍵になります。
Covered Callの計算ツールを開く →本質的価値
本質的価値とは、いますぐ権利行使したときにそのオプションが持つ価値のことです。コールなら株価から権利行使価格を引いた値(マイナスにはならない)、プットなら権利行使価格から株価を引いた値になります。
本質的価値を持つのはイン・ザ・マネー(ITM)のオプションだけです。アウト・オブ・ザ・マネー(OTM)のオプションは、プレミアムのすべてが時間的価値で構成されています。
時間的価値
時間的価値(タイムバリュー)とは、本質的価値を超えた部分すべてを指します。満期までにオプションがさらに値上がりする可能性に対して支払うプレミアムであり、その大きさは主に残存期間とインプライド・ボラティリティ(IV)によって決まります。
時間的価値はセータ(θ)によって満期までにゼロへと減衰していきます。プレミアムの売り手はこれを収益として取りにいき、買い手はこの減衰と時間との勝負を強いられます。
内訳が重要な理由
ディープITMのオプションはほとんどが本質的価値なので、減衰が小さく株式そのものに近い値動きをします。一方でATMやOTMのオプションはほとんどが時間的価値で、時間とボラティリティの影響をはるかに受けやすくなります。
オプションを買うということは、これから目減りしていく時間的価値を買うことであり、売るということはそれを売ることです。このシンプルな一点が、オプション価格の挙動の大部分を説明してくれます。
- オプション価格 = 本質的価値 + 時間的価値。
- 本質的価値は権利行使したときの価値で、持つのはITMのオプションだけ。
- 時間的価値は時間とボラティリティのプレミアムで、満期に向けてゼロへ減衰する。
- 買い手は減衰と戦い、売り手はそれを収益として取りにいく。
よくある質問
時間的価値はマイナスになることはありますか?
いいえ。満期に向けてゼロまで縮小することはありますが、ゼロを下回ることはありません。ディープITMのオプションは、一時的にほぼ本質的価値だけの水準で取引されることがあります。
なぜボラティリティが上がると時間的価値も上がるのですか?
インプライド・ボラティリティが高いほど、想定される値動きの幅が広がります。その分だけオプションが価値を得る可能性が高まるため、市場はより高いプレミアムを要求するからです。
どのオプションが最も時間的価値が大きいですか?
残存期間がたっぷりあるアット・ザ・マネー(ATM)のオプションが最も大きな時間的価値を持ち、そのため満期が近づくと最も速く減衰します。
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