オプションのポジションサイジングとリスク管理
オプション口座の多くは、戦略の善し悪しではなく「単純にポジションが大きすぎた」ことで飛んでいきます。ポジションサイジングとリスク管理は地味なスキルですが、1年後にまだ相場に残っていられるかどうかを決めるのはまさにこの部分であり、完璧な権利行使価格を選ぶことよりもずっと重要です。
Iron Condorの計算ツールを開く →最大損失を基準に建玉を決める
オプションのトレード数量を決める唯一の誠実な方法は、コストやプレミアムではなく「最悪ケースの損失」を基準にすることです。買い建てのオプションなら最大損失は支払ったデビット、リスク限定型スプレッドなら値幅からクレジットを引いた額、そして裸(ネイキッド)のオプションなら損失は青天井になり得ます。この最大損失が、動じずに受け入れられる金額に収まるようにポジションの大きさを決めましょう。
よく使われるのが定率法(フィクスト・フラクショナル法)です。1回のトレードで口座資金の1〜2%以上をリスクにさらさない、という考え方です。25,000ドルの口座なら、1ポジションあたりのリスク限定額は250〜500ドル。効いてくるだけの大きさはあり、かつ連敗しても生き残れる程度に小さい金額です。
リスク限定はサイジングの道具になる
リスク無限型のトレード(裸のコール売り、ストラドルの売りなど)はサイジングを本当に難しくします。最大損失が固定されておらず、ギャップ一発で数か月分のプレミアムが吹き飛ぶこともあるからです。一方、リスク限定型の構造(各種スプレッド、コンドル、インカム系トレードのリスク限定版)は、あらゆるポジションを「既知の最大損失」に変えてくれます。これはポジションサイジングにとってまさに必要なものです。
規律あるオプションの売り手がスプレッドを好むのはこのためです。テールリスクに上限がつくだけでなく、必要な買付余力(バイイングパワー)も読めるので、一定のドル建てリスクで数量を決められ、どの一発のトレードも過大な損失を出さないと分かるのです。
ポートフォリオ全体でリスクを管理する
1つ1つのトレードをうまくサイジングしても、すべてが同じ方向への賭けなら意味がありません。相関の高いテック銘柄10本に対するブル・プット・スプレッド10本は、実質的には1つの大きな「マーケット・ロング」ポジションです。ブック全体のネット・デルタ、特定セクターへの集中度、そして同じ材料(決算週やFOMCの日など)を共有するポジション数といった、総エクスポージャーに目を配りましょう。
エントリーする前に手仕舞いを決めておくこと。利益目標(インカム系トレードでは最大クレジットの50%が定番)、損切りライン、そして時間による撤退基準(タイムストップ)です。あらかじめ決めておくことで、その場の感情——管理可能な小さな損失を口座を脅かす損失に変えてしまうもの——を排除できます。
- すべてのトレードは、コストではなく最悪ケースの損失を基準にサイジングし、そのうえで口座資金の1〜2%だけをリスクにさらす。
- リスク限定型の構造は、最大損失をあらかじめ固定することでサイジングを可能にする。
- ポートフォリオ全体のエクスポージャーに注意する——相関の高いポジション群は、実質的に1つの大きな賭けである。
- 利益目標・損切りライン・タイムストップは、トレードの最中ではなくエントリー前に決めておく。
よくある質問
1回のオプション取引で口座資金の何%までリスクを取るべきですか?
広く使われている目安は、トレードの最大損失で測って、1ポジションあたり口座残高の1〜2%です。これなら、通常の連敗が起きても1回1回の損失が口座を脅かさない程度に小さく収まります。
ポジションサイジングにおいてリスク限定がなぜ重要なのですか?
最大損失が分かっているときにしか、最大損失を基準にサイジングできないからです。スプレッドをはじめとするリスク限定型の構造は最悪ケースを固定するため、正確なドル建て金額をリスクにさらせます。裸のオプションはテールが開いたままで、本当の意味でのサイジングを不可能にします。
オプションにおけるポートフォリオ・レベルのリスクとは何ですか?
すべてのポジションを合わせた総エクスポージャー——ネット・デルタ、セクターの集中度、共有する材料——のことです。相関の高い複数のトレードは1つの大きなポジションのように振る舞うので、1枚1枚のチケットだけでなく、ブック全体として管理する必要があります。
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