オプションの証拠金と買付余力
オプションを売り始めた人が最初に驚くのが買付余力です。プレミアム80ドルのプットを1枚売っただけで、ブローカーは2,000ドルもの資金を拘束します。オプションの証拠金と買付余力の仕組みを理解すれば、自分が実際にどれだけ取引できるのかが見えてきます。そして最悪のタイミングでマージンコールに追い出される事態も防げます。
Cash Secured Putの計算ツールを開く →買付余力と受け取るプレミアムは別物
オプションの買いはシンプルです。プレミアムを全額支払い、それが最大損失になるので、買付余力の減少額は支払ったコストと一致します。資金が拘束されるのは売りの場合です。潜在的な損失が受け取ったプレミアムより大きくなるため、ブローカーはそのリスクに対して担保を確保します。
どれだけ拘束されるかは、リスクが限定されているかどうかで完全に決まります。リスク限定のポジション（スプレッド）は損失に上限があるため、担保はスプレッドの幅からクレジットを差し引いた額だけで済みます。一方、リスク無限定のポジション（裸のオプション）は損失がはるかに大きく、理論上は無限大になることもあるため、確保される金額も格段に大きくなります。
キャッシュ担保・リスク限定・裸売り
キャッシュ担保プットは、権利行使価格×100の全額を現金で拘束します。権利行使を受けたら株を買わなければならないからです。権利行使価格30のプットは、わずかなプレミアムしか受け取っていなくても3,000ドルを拘束します。レバレッジもマージンコールもなく、プットを売る最も安全な方法です。
証拠金口座では、垂直スプレッドは最大損失分しか拘束しません（例えば幅5のプットスプレッドを1.50ドルのクレジットで組むと拘束は350ドル）。これに対し裸のプットはReg-Tの計算式を使います。おおむね原資産の20％からアウト・オブ・ザ・マネー分を差し引き、プレミアムを加えた額で、プレミアムの数倍になることもあり、株価が不利に動けばさらに増えます。
ポジションサイズを決めるうえでなぜ重要か
取引の本当のコストはプレミアムではなく買付余力です。ともに100ドルを受け取る2つの取引でも、拘束される資金がそれぞれ350ドルと4,000ドルということがあり、資金に対するリターンはまるで違います。インカム狙いの取引は、必ずクレジットと消費する買付余力の比率で評価しましょう。
マージンコールは、損失によって口座残高が維持証拠金を下回ったときに発生します。未使用の買付余力に十分な余裕を持たせ、決して全部を使い切らないことが、最悪のタイミングで強制決済されず、ポジションを保有し続けたり調整したりできる鍵になります。
- プレミアムは収益、買付余力は実際に拘束される資金。取引は必ず両方で判断する。
- リスク限定のスプレッドは最大損失分しか拘束しないが、裸のオプションははるかに大きいReg-T額を拘束する。
- キャッシュ担保プットは権利行使価格の全額を現金で拘束し、マージンコールが発生することは決してない。
- 不利な値動きで強制決済されないよう、常に未使用の買付余力に余裕を持たせておく。
よくある質問
プットを1枚売るだけでなぜこれほど買付余力が拘束されるのですか？
リスクがプレミアムよりはるかに大きいからです。キャッシュ担保プットは権利行使価格×100の全額を拘束し（株を買わされる可能性がある）、証拠金での裸プットはReg-T額（マネーネスで調整した原資産の約20％）を拘束します。その潜在的な義務に比べると、プレミアムはわずかなものです。
プットにおけるキャッシュ担保と証拠金の違いは何ですか？
キャッシュ担保は権利行使価格の100％を現金で拘束します。レバレッジもマージンコールもありません。証拠金ではブローカーはより小さいReg-T額を拘束するため資金は空きますが、取引が不利に動くとマージンコールのリスクが加わります。
マージンコールを避けるにはどうすればよいですか？
プレミアムではなく買付余力の減少額でポジションサイズを決め、未使用の買付余力に余裕を残しておくことです。リスク限定のスプレッドは拘束額も損失も上限があるため、裸のオプションよりマージンコールの可能性がはるかに低くなります。
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