Gamma explicada: la tasa de cambio de delta
Gamma es la Greek que mide con qué rapidez cambia la propia delta cuando la acción se mueve. Es lo que convierte la exposición direccional de una posición en un objetivo móvil: pequeña al principio, luego acelerándose a medida que una opción se acerca al dinero o al vencimiento. Comprender gamma es la diferencia entre conocer tu delta de ahora mismo y saber con qué rapidez se te escapará esa delta.
Abrir la calculadora Long Straddle →⧉ Inserta esta calculadora gratis en tu web →
Qué es gamma
Delta te dice cuánto cambia el precio de una opción ante un movimiento de 1 $ en la acción; gamma te dice cuánto cambia esa delta ante ese mismo movimiento de 1 $. Si un call tiene 0,50 de delta y 0,06 de gamma, una subida de 1 $ empuja la delta hasta unos 0,56 y una caída de 1 $ la baja hasta unos 0,44. Gamma es la segunda derivada del precio respecto al subyacente: la curvatura del payoff.
Como la delta está acotada entre 0 y 1 (0 y −1 para los puts), gamma describe con qué rapidez una opción pasa de comportarse como un billete de lotería a comportarse como 100 acciones. Una gamma alta significa que la delta es inestable; una gamma baja significa que la delta apenas se mueve cuando la acción cambia.
Por qué gamma alcanza su máximo at-the-money y cerca del vencimiento
Gamma es más alta en las opciones at-the-money porque ahí es donde un movimiento pequeño altera más las probabilidades de la opción de terminar in-the-money. Las opciones muy in- o out-of-the-money tienen la delta anclada cerca de 1 o de 0, así que hay poco margen para que la delta cambie y la gamma es pequeña.
Gamma también sube con fuerza a medida que se acerca el vencimiento. Con pocos días por delante, la delta de una opción at-the-money puede oscilar de 0,30 a 0,70 con un movimiento moderado, porque ya no queda tiempo para que la acción vuelva a deambular. Por eso las opciones at-the-money de corto plazo se sienten explosivas: su delta, y por tanto su sensibilidad al precio, cambia con violencia.
Gamma larga vs corta y el equilibrio con theta
Comprar opciones te da gamma larga y positiva: tu posición se hace más larga cuando la acción sube y más corta cuando baja, lo que juega a tu favor en los grandes movimientos. Vender opciones te da gamma corta y negativa: las operaciones ganadoras encogen tu exposición y las perdedoras la agrandan, la posición se inclina hacia el movimiento que va en tu contra. Esa es la prima de riesgo de gamma que cargan los vendedores, y es la razón por la que una cartera tranquila de venta de prima puede perder deprisa cuando la acción abre con gap.
Gamma y theta tiran en direcciones opuestas. Las opciones largas poseen gamma positiva pero pagan theta negativa (decaimiento temporal); las opciones cortas cobran theta pero cargan con gamma negativa. En esencia, te pagan en decaimiento temporal por aceptar el riesgo de gamma, o pagas decaimiento temporal por poseer gamma. Cerca del vencimiento ambas Greeks se disparan, así que el equilibrio se vuelve más intenso justo cuando se mantienen posiciones de corto plazo hasta los días finales.
- Gamma es la tasa de cambio de delta: la curvatura del payoff de una opción.
- Es más alta at-the-money y aumenta con fuerza a medida que se acerca el vencimiento.
- Las opciones largas son gamma positiva (ayudan en grandes movimientos); las cortas son gamma negativa (el riesgo crece en tu contra).
- Gamma se compensa con theta: pagas decaimiento temporal por poseer gamma, o cobras theta por estar corto de ella.
Preguntas frecuentes
¿Una gamma alta es buena o mala?
Depende de tu lado. Si estás largo de opciones, una gamma alta te ayuda en los grandes movimientos; si estás corto de opciones, una gamma alta es un riesgo porque las pérdidas se aceleran cuando la acción se mueve en tu contra.
¿Por qué se dispara gamma cerca del vencimiento?
Con poco tiempo restante, la delta de una opción at-the-money oscila con fuerza ante movimientos pequeños porque la acción ya no puede volver a la deriva, así que la delta —y la gamma— se vuelven muy sensibles.
¿Cómo reducen los operadores el riesgo de gamma?
Evitando opciones cortas at-the-money cerca del vencimiento, usando spreads de riesgo definido en lugar de opciones cortas descubiertas, y cerrando o rolando posiciones antes de que gamma alcance su máximo en los días finales.
Entender las GreeksErosión de theta & venta de primaVega explicada: cómo la IV mueve el precio de las opciones
Solo para uso educativo. Las cotizaciones tienen un retraso de ~15 minutos y nada aquí es asesoramiento financiero. Operar con opciones implica un riesgo sustancial de pérdida. Política de privacidad · Términos y condiciones.