Dividendi e assegnazione anticipata nelle opzioni
I dividendi ridisegnano silenziosamente i prezzi delle opzioni e sono la singola causa più frequente di assegnazione anticipata a sorpresa per le opzioni azionarie di stile americano. Capire come un pagamento fluisce attraverso la parità put-call — e perché una call corta in-the-money è a rischio il giorno prima che il titolo stacchi il dividendo — ti evita di svegliarti corto di 100 azioni che non intendevi mai detenere.
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Come i dividendi muovono i prezzi di call e put
Quando un titolo paga un dividendo, il suo prezzo scende all'incirca dell'importo del dividendo alla data di stacco (ex-dividend). Il mercato delle opzioni lo sa già, quindi un dividendo in arrivo viene prezzato in anticipo: le call valgono un po' meno e le put un po' di più rispetto a quanto varrebbero su un titolo senza dividendo, a parità di condizioni.
La parità put-call cattura tutto questo. Per le opzioni di stile europeo la relazione è C − P = S − K·e^(−rT) − PV(dividendi): il valore attuale dei dividendi in arrivo viene sottratto dal termine del titolo, il che abbassa le call e solleva le put. Più grande è il dividendo e più ne cade prima della scadenza, maggiore è l'effetto.
Perché le call corte ITM vengono assegnate prima dello stacco
Chi detiene una call cattura un dividendo solo possedendo le azioni, il che significa esercitare la call prima della data di stacco. Diventa razionale esercitare in anticipo quando il dividendo da catturare è maggiore del valore estrinseco (temporale) residuo della call — perché esercitare butta via quel valore temporale in cambio del pagamento.
Ecco perché le call profondamente in-the-money con poco premio temporale vengono esercitate la sera prima della data di stacco. Se sei corto su una tale call — per esempio la gamba corta di una covered call o di un call spread — puoi essere assegnato, consegnando le azioni e rinunciando al dividendo. Il rischio si concentra nell'ultimo giorno di negoziazione prima dello stacco, specialmente quando il valore estrinseco è sceso al di sotto del dividendo.
Assegnazione anticipata sulle put e come gestirla
Le put hanno il rischio speculare ma un innesco diverso: i tassi d'interesse anziché i dividendi. Una put profondamente in-the-money può essere esercitata in anticipo quando così facendo chi la detiene può incassare prima gli interessi sui proventi della vendita e il valore temporale della put è prossimo allo zero. Un dividendo elevato in realtà riduce il rischio di esercizio anticipato sulle put, perché tenere la put oltre la data di stacco vale di più.
Per gestire il rischio di assegnazione da dividendo, controlla le tue call corte per le date di stacco e sorveglia il valore estrinseco: se il premio temporale di una call corta ITM scende al di sotto del dividendo con l'avvicinarsi della data di stacco, chiudila o rollala in avanti e verso l'alto per ripristinare valore temporale. La difesa più pulita è semplicemente evitare di detenere call corte in-the-money a ridosso di una data di stacco. Se vieni assegnato, di solito non è un disastro — consegni le azioni allo strike — ma può creare una posizione corta indesiderata o una richiesta di margine se non possedevi il titolo.
- Un titolo scende all'incirca dell'importo del dividendo alla data di stacco, quindi i dividendi in arrivo abbassano le call e alzano le put (parità put-call).
- Le call corte in-the-money rischiano l'assegnazione anticipata subito prima dello stacco, quando il dividendo supera il valore temporale residuo della call.
- L'esercizio anticipato sulle put è guidato dai tassi d'interesse, non dai dividendi; grandi dividendi rendono meno probabile l'esercizio anticipato delle put.
- Gestiscilo controllando le date di stacco e chiudendo, rollando o evitando le call corte ITM a ridosso della data di stacco.
Domande frequenti
Quando esattamente una call corta è a rischio di assegnazione anticipata?
Principalmente il giorno di negoziazione prima della data di stacco, quando la call è in-the-money e il suo valore estrinseco residuo è sceso al di sotto dell'importo del dividendo.
L'assegnazione anticipata mi costa denaro?
Non direttamente — consegni le azioni allo strike che avevi concordato. Il costo è perdere il dividendo ed eventualmente ritrovarti con una posizione corta inattesa sul titolo o una richiesta di margine.
Come evito l'assegnazione da dividendo su una covered call?
Tieni traccia della data di stacco e, se la call corta è profondamente ITM con poco valore temporale, rollala in avanti e verso l'alto oppure chiudila prima della data di stacco così da mantenere le azioni e il dividendo.
Assegnazione e scadenzaCome Fare il Roll di un'OpzioneCapire le greche delle opzioni
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