Pin risk

ピン・リスク。満期に株価が売り建てた権利行使価格ちょうどで引けたときの不確実性で、割り当てられるか否かが読めず、想定外のポジションが残る恐れがある。

ピン・リスクとは、満期が近づくなかでオプションがちょうど権利行使価格ぴったりで終わるときに、トレーダーが直面する不確実性のことです。原資産が権利行使価格のほぼ真上で引ければ、そのオプションが権利行使されるのか、それとも無価値で消滅するのかが本当に分からず、週末をまたいで株式を割り当てられるかどうかも定かでなくなります。

たとえば50コールを売り建てていて、満期の金曜日に株価が50.02で引けたとします。権利行使されるかもしれないし、されないかもしれません。割り当てを前提にヘッジし、ニュートラルを保とうと株を買ったのに、結局コールが権利行使されなければ、月曜には望まないポジションを抱えたまま、不利な方向へ窓を開けて始まることになります。この予期せぬ方向性エクスポージャーこそが、ピン・リスクの本当のコストです。

よくある間違いは、少しでもイン・ザ・マネーであれば自動的に権利行使されると思い込むことです。逆行使や時間外の値動きも起こり得るため、ちょうどアット・ザ・マネーのオプションこそが危険地帯です。トレーダーはこれに対処するため、ピンがどこに定まるかに賭けるのではなく、満期日の大引け前にポジションを手じまいします。

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