権利行使割当と満期
満期に何が起こるのか、そしてどんなときに早期に割当を受けるのかを理解しておけば、思わぬ落とし穴を避けられます。とくに売り手にとっては重要です。ルール自体は知ってしまえば単純ですが、これを軽視することが初心者の失敗につながります。
Covered Callの計算ツールを開く →満期時に何が起こるか
満期時点でイン・ザ・マネー（ITM）のオプションは自動的に権利行使され、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のオプションは無価値のまま消滅します。コールの買い手は100株を受け取り、プットの買い手は100株を引き渡します。いずれも権利行使価格での取引です。
満期時にITMのオプションを売り建てている（ショート）場合は割当を受けます。つまり契約の反対側を履行する義務が生じ、株式を買い取るか引き渡さなければなりません。
早期割当のリスク
アメリカン・スタイルのオプションは満期日だけでなく、満期前のいつでも割当を受ける可能性があります。とくに配当落ち日（ex-dividend）直前のショートコールや、時間的価値がほとんど残っていないディープITMのオプションで起こりやすくなります。
SPXなどの指数オプションはヨーロピアン・スタイルで現金決済のため、早期割当が発生しません。これが、多くのトレーダーがスプレッド構築に指数オプションを好む理由の一つです。
想定外を避けるには
株式や履行義務を望まないのであれば、ITMのショートオプションは満期前に決済（クローズ）するかロールしましょう。週末をまたいで運任せにしてはいけません。
ショートコールでは配当日に注意し、ピンリスク（原資産がちょうど権利行使価格付近で引けること）によって割当を受けるかどうかが不確実になり得る点も覚えておきましょう。
- ITMのオプションは自動的に権利行使され、OTMのオプションは無価値で消滅する。
- ITMのショートオプションは割当を受け、契約を履行しなければならない。
- アメリカンオプションは早期割当を受け得るが、指数オプションは受けない。
- 想定外を避けるため、ITMのショートオプションは満期前に管理する。
よくある質問
満期時にショートオプションがITMなら、必ず割当を受けますか？
ほぼ確実です。清算機関は1セントでもITMのオプションを自動的に権利行使するため、ショートかつITMのまま持ち越すなら割当を前提に考えてください。
アウト・オブ・ザ・マネーのオプションでも割当を受けることはありますか？
まれですが、保有者が一見不合理な理由で権利行使する場合には起こり得ます。とはいえ一般にOTMのオプションは無価値で消滅します。
ピンリスクとは何ですか？
原資産がちょうど権利行使価格付近で引けることで、オプションが行使されるかどうか分からなくなる不確実性のことです。これを避けるには引け前にポジションを管理しましょう。
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