Dividendos e Atribuição Antecipada nas Opções
Os dividendos remodelam discretamente os preços das opções e são a maior causa de atribuição antecipada inesperada nas opções de ações de estilo americano. Perceber como um pagamento flui através da paridade put-call — e porque um call short in-the-money está em risco no dia anterior a a ação ficar ex-dividendo — evita que acorde com 100 ações vendidas que nunca tencionou deter.
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Como os dividendos movem os preços de calls e puts
Quando uma ação paga um dividendo, o seu preço cai por sensivelmente o valor do dividendo na data ex-dividendo. O mercado de opções já sabe disto, pelo que um dividendo pendente é incorporado no preço com antecedência: os calls valem um pouco menos e os puts um pouco mais do que valeriam numa ação sem dividendo, tudo o resto igual.
A paridade put-call capta isto. Para opções de estilo europeu a relação é C − P = S − K·e^(−rT) − PV(dividendos): o valor atual dos dividendos futuros é subtraído ao termo da ação, o que baixa os calls e sobe os puts. Quanto maior o dividendo e quanto mais dele cair antes do vencimento, maior o efeito.
Porque os calls ITM short são atribuídos antes do ex-dividendo
O detentor de um call só capta um dividendo detendo as ações, o que significa exercer o call antes da data ex-dividendo. Torna-se racional exercer antecipadamente quando o dividendo a captar é maior do que o valor extrínseco (temporal) remanescente do call — porque exercer deita fora esse valor temporal em troca do pagamento.
É por isto que os calls muito in-the-money com pouco prémio temporal são exercidos na véspera da data ex. Se estiver short num call desses — por exemplo a perna short de uma covered call ou de um call spread — pode ser atribuído, entregando as ações e abdicando do dividendo. O risco concentra-se no último dia de negociação antes do ex-dividendo, sobretudo quando o valor extrínseco encolheu para baixo do dividendo.
Atribuição antecipada nos puts e como geri-la
Os puts têm o risco espelhado mas um gatilho diferente: as taxas de juro em vez dos dividendos. Um put muito in-the-money pode ser exercido antecipadamente quando isso permite ao detentor cobrar juros sobre o produto da venda mais cedo e o valor temporal do put está perto de zero. Um dividendo grande na verdade reduz o risco de exercício antecipado nos puts, porque manter o put através da data ex vale mais.
Para gerir o risco de atribuição por dividendo, filtre os seus calls short por datas ex-dividendo e vigie o valor extrínseco: se o prémio temporal de um call ITM short cair abaixo do dividendo à medida que a data ex se aproxima, feche-o ou faça roll para cima e para a frente para restaurar o valor temporal. A defesa mais limpa é simplesmente evitar deter calls short in-the-money até uma data ex-dividendo. Se for atribuído, geralmente não é um desastre — entrega as ações ao strike —, mas pode criar uma posição short indesejada ou uma chamada de margem se não detinha a ação.
- Uma ação cai por sensivelmente o dividendo na data ex, pelo que dividendos pendentes baixam os calls e sobem os puts (paridade put-call).
- Os calls in-the-money short arriscam atribuição antecipada mesmo antes do ex-dividendo quando o dividendo excede o valor temporal remanescente do call.
- O exercício antecipado nos puts é impulsionado pelas taxas de juro, não pelos dividendos; dividendos grandes tornam o exercício antecipado de puts menos provável.
- Faça a gestão verificando as datas ex-dividendo e fechando, fazendo roll ou evitando calls ITM short até à data ex.
Perguntas frequentes
Quando exatamente é que um call short está em risco de atribuição antecipada?
Sobretudo no dia de negociação anterior à data ex-dividendo, quando o call está in-the-money e o seu valor extrínseco remanescente caiu abaixo do valor do dividendo.
A atribuição antecipada custa-me dinheiro?
Não diretamente — entrega as ações ao strike que acordou. O custo é perder o dividendo e possivelmente acabar com uma posição short em ações inesperada ou uma chamada de margem.
Como evito a atribuição por dividendo numa covered call?
Acompanhe a data ex-dividendo e, se o call short estiver muito ITM com pouco valor temporal, faça roll para cima e para a frente ou feche-o antes da data ex, para conservar as ações e o dividendo.
Atribuição & expiraçãoComo rolar uma opçãoCompreender os Greeks
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