Volatility skew

Le schéma où des options à des strikes différents portent des volatilités implicites différentes — les puts sont généralement plus chers, reflétant la peur d’un krach.

Le volatility skew décrit la façon dont la volatilité implicite varie d'un strike à l'autre pour des options sur le même sous-jacent et la même échéance. En théorie, chaque strike devrait afficher la même vol implicite, mais le marché ne fonctionne pas ainsi. Sur la plupart des actions et des indices, les puts out of the money cotent une IV plus élevée que les calls out of the money, car les investisseurs paient cher la protection à la baisse. Cette pente descendante, c'est le skew actions classique.

Le trader lit le skew pour repérer quelles options sont relativement chères ou bon marché en termes de vol, pas seulement en euros. Prenons une action à 100 : le put 90 affiche 35% d'IV et le call 110 seulement 22%. Vendre ce put onéreux (en cash-secured put ou comme jambe short d'un put spread) revient à se faire payer la peur du marché. Acheter le call moins cher, c'est capter de la vol haussière à prix réduit.

L'erreur fréquente est de considérer qu'une IV élevée est forcément "trop chère". Le skew est souvent pentu pour une bonne raison : des résultats, un événement à venir ou un vrai risque de krach. Vendre ce gros put peut coûter très cher si l'action chute réellement. Lisez le skew pour la valeur relative, mais demandez-vous toujours pourquoi la forme est ainsi avant de vous y engager.

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