Volatility skew e volatility smile
Un singolo titolo non ha una sola volatilità implicita — ha una IV diversa a ogni strike. Traccia quelle IV e ottieni il volatility skew (o smile): la forma della curva che ti dice come il mercato sta prezzando paura e domanda lungo gli strike. Saperla leggere è lo strato di intuizione che sta sopra un semplice numero di IV.
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Perché la IV varia per strike
Black-Scholes assume una sola volatilità costante, ma i mercati reali no. La domanda di protezione e il modo in cui i prezzi si muovono davvero spingono la volatilità implicita più in alto su alcuni strike rispetto ad altri, quindi ogni strike porta con sé la propria IV. L'insieme di quelle IV, tracciato contro lo strike, è lo skew.
Esiste perché i rendimenti non sono la pulita curva a campana che il modello assume: i crolli sono più rapidi e più profondi dei rialzi, e i trader pagano un premio per l'assicurazione al ribasso. Quella domanda persistente piega la curva IV in una forma riconoscibile.
Skew azionario vs smile
Nelle opzioni su indici azionari la curva è di solito uno skew discendente: le put out-of-the-money hanno una IV più alta delle call out-of-the-money, perché gli investitori comprano put come assicurazione contro i crolli e vendono call per generare reddito. Più la put è out-of-the-money, più ricca è la sua IV — un "premio per la paura".
Nelle valute e in alcune materie prime la curva è più simmetrica — un volatility smile, in cui sia le put che le call molto OTM sono acquistate. La forma è l'impronta digitale di ciò che quel mercato teme: il rischio di crollo unilaterale produce skew; il rischio di shock bilaterale produce smile.
Cosa ti dice la curva
Lo skew ti dice dove il premio è ricco. Poiché le put OTM portano la IV più alta, i put-credit spread e il lato put di un iron condor vendono dentro quel premio per la paura — vieni pagato di più a parità di distanza. Ti avverte anche: uno skew ripido significa che il mercato sta prezzando un brusco movimento al ribasso, quindi fai attenzione a essere short su quelle put in modo naked.
La term structure è la versione temporale della stessa idea — la IV lungo le scadenze. Normalmente sale con il tempo, ma si inverte prima di un evento noto (utili) quando la IV a breve schizza per poi collassare. Leggere sia lo skew per strike sia la term structure trasforma "la IV è al 40%" in un vero edge.
- Un titolo ha una volatilità implicita diversa a ogni strike — la curva di quelle IV è lo skew.
- Le opzioni azionarie mostrano di solito uno skew discendente: le put OTM sono acquistate come assicurazione contro i crolli.
- Una curva simmetrica è uno "smile"; la forma rivela se un mercato teme shock unilaterali o bilaterali.
- Lo skew mostra dove il premio è ricco (il lato put); la term structure mostra l'IV crush sugli utili.
Domande frequenti
Cos'è il volatility skew?
È lo schema per cui la volatilità implicita varia per strike. Nell'azionario, le put out-of-the-money hanno tipicamente una IV più alta delle call a causa della costante domanda di protezione al ribasso — il "put skew".
Qual è la differenza tra skew e volatility smile?
Uno skew è asimmetrico — un lato (di solito le put) porta una IV più alta. Uno smile è più o meno simmetrico, con sia le put che le call molto OTM acquistate. L'azionario tende allo skew; le valute spesso allo smile.
Come usano i trader di opzioni lo skew?
Mostra dove il premio è più ricco. Poiché le put OTM portano la IV più alta, i put-credit spread e i lati put degli iron condor vengono pagati di più a parità di distanza. Uno skew molto ripido avverte anche che il mercato si aspetta un brusco movimento al ribasso.
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