Put-call parity

プット・コール・パリティ。コール・プット・株価・権利行使価格の間に成り立つ固定的な関係で、価格の整合性を保つ。これが崩れると裁定機会が生じる。

プット・コール・パリティは、同じ権利行使価格と満期を持つコールとプットを結びつける固定的な関係です。平たく言えば、コールを保有し、さらにストライクで株式を買えるだけの現金を持つことは、最終的にプットを保有し株式そのものを持つことと同じ価値になります。この均衡が崩れれば、両者を互いに取引して確実な利ざやを固定できるため、流動性の高い市場ではこの関係が大きく崩れることはめったにありません。

実際には、これを裁定取引しなくても役立ちます。整合性のチェックとして使えるのです。ストライク100のコールが6、対応するプットが3で、株価が100近辺、金利が低いなら、これらの価格はパリティに近いはずです。ブローカーが提示するプットがコールに比べて妙に安く見えるとき、それが本物の好機なのか、それとも追いかけるべきでない古い、あるいは広すぎる気配値なのかをパリティが教えてくれます。

よくある間違いは、教科書の公式を配当のある銘柄のアメリカン・オプションに当てはめることです。パリティはヨーロピアン・オプションではきれいに成り立ちますが、早期権利行使と配当が両者を引き離すため、差があっても必ずしもただの儲けではありません。パリティは約束ではなく、参考点として扱いましょう。

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