Box spread

ボックス・スプレッド。ブル・コール・スプレッドとベア・プット・スプレッドを組み合わせた4枚構成で固定価値を確定させる建玉。主に現金に近い資金調達取引として使われる。

ボックス・スプレッドは、同じ原資産に対して、同じ2つの権利行使価格と満期を用いて、ブル・コール・スプレッドとベア・プット・スプレッドを組み合わせたものです。4本のレッグが合わさって、株価がどこで終わろうと固定されたペイオフを確定させるため、このポジションはほぼ債券のように振る舞います。満期にいくらの価値になるかを、今日の時点で正確に知ることができるのです。その既知の価値は、単純に2つの権利行使価格の差にほかなりません。

トレーダーが主にボックスを使うのは、証拠金口座の中で資金を借りたり貸したりするためです。ボックスを売れば今プレミアムが入り、後で権利行使価格の幅を支払う義務を負います。これは実質的に、インプライドの金利で短期の融資を受けるのと同じです。ボックスを買うと逆に、わずかな確定リターンのために資金を寝かせることになります。たとえば権利行使価格が100と110なら、ボックスは満期に10の価値になるので、9.60で買えれば0.40のスプレッドを稼げます。

典型的な失敗は、ボックスをリスクフリーだと見なすことです。アメリカン・スタイルのオプションでは早期の権利行使割当が構造を崩しかねず、手数料に4本のレッグのビッド・アスクが加わると、わずかな優位性はしばしば食いつぶされます。ボックスが本当にきれいに機能するのは、スプレッドの狭いヨーロピアン・スタイルの指数オプションだけであり、だからこそ個人投資家がボックスに妙味を見いだすことはめったにありません。

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