Butterfly spread

バタフライ・スプレッド。3つの権利行使価格を使うリスク限定戦略で、満期時に株価が中央の権利行使価格ちょうどに来ると利益が最大になる。

バタフライ・スプレッドは3つの権利行使価格から成るポジションで、原資産が特定の価格の近くで終わったときに最も利益が出ます。ブル・スプレッドとベア・スプレッドを組み合わせることで、最大の利益が中央の権利行使価格に来る一方、外側の2つの権利行使価格がリスクとリターンの両方に上限を設けます。開くのにわずかな正味プレミアムがかかり、そのプレミアムが失いうる最大額です。

実際には、トレーダーがバタフライを使うのは、株価がある水準の周りに張り付いたままだと予想するときで、多くは満期に向けて、あるいはすでに織り込み済みだと考えるイベントを控えた場面です。100ドルの株式に対する典型的なロング・コール・バタフライなら、権利行使価格95のコールを買い、権利行使価格100のコールを2枚売り、権利行使価格105のコールを買います。満期に株価がちょうど100に着地すればペイオフは最良となり、どちらかに離れすぎれば、この取引は単に無価値で満期を迎えます。

よくある失敗は、これを勝率の高いインカム狙いの取引と見なすことです。利益が出る範囲は狭く、ポジションが満額の価値に達するのは満期時点だけなので、方向を当てても水準やタイミングを外せば、結局ほとんど手元に残りません。さらに4本のレッグにかかる手数料が、もともと小さなクレジットを削るため、ポジションの大きさと権利行使価格の選び方は見た目以上に重要です。

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