Collar

カラー。株を保有しながらプロテクティブ・プットを買い、カバード・コールを売る戦略。コールの受取でプットの費用を賄い、下値も上値も限定する。

カラーとは、すでに保有している株式の周りに築く防御的な構造です。株式はそのまま保有し、下値を抑えるために現在の価格より下でプットを買い、そのプットの費用を賄うために価格より上でコールを売ります。売ったコールで受け取るプレミアムが保護コストの大部分、あるいは全額を相殺するため、カラーはほぼ無料で組めることが多いのです。

100株を50で保有しているとしましょう。たとえば45のプットを買い、55のコールを売り、どちらも数か月後に満期を迎えるように設定します。45を下回ると損失は止まり、55を上回ると利益は止まって株式は権利行使で引き渡されます。その間は単に株価に乗っているだけです。完全にリスクにさらされることなく、不確実な局面をポジションを保ったまま乗り切る方法です。

よくある間違いは、カラーを純粋な下値保険とみなし、売ったコールを忘れてしまうことです。株価が売った権利行使価格を超えて上昇すると、株式を手放すか、コールを損失覚悟で買い戻すことになります。コールの権利行使価格は、プレミアムが最も魅力的に見える水準ではなく、本当に売っても満足できる水準に設定しましょう。

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