中立・インカム — 戦略計算ツール

カバードコールは、保有している100株に対してコールを売り、プレミアム収入を得る戦略です。上値は権利行使価格で頭打ちになる代わりに、下値クッションと安定した利回りが得られます。インカム重視の投資家に人気の手法です。

キャッシュ・セキュアード・プットの売りはプレミアムを受け取り、割り当てられれば権利行使価格で株式を買う義務を負います。株を安く買いたいと待つあいだに報酬を得られる手法です。

アイアンコンドルは、アウト・オブ・ザ・マネーのプット・スプレッドとコール・スプレッドを同時に売り建て、プレミアムを受け取る戦略です。株価が一定のレンジ内にとどまれば、そのプレミアムをそのまま利益として確保できます。両サイドともにリスクが限定されます。

ロング・バタフライは強気スプレッドと弱気スプレッドを組み合わせ、満期時に株価が中央の権利行使価格付近に張り付けば利益が出ます。低コストでリスクが限定され、目標価格付近ではリワードに対するリスク比が高いのが特徴です。

カラーは、プットを買い、その資金をカバードコールの売却でまかなうことで保有株を守る戦略です。下値と上値の両方に制限をかける、守りたい利益のための低コストな保険です。

コール・カレンダーは、同じ権利行使価格で期近コールを売り、期先コールを買う戦略で、期近オプションのプレミアムがより速く減衰することで利益を狙います。複数限月を使う、リスク限定型の戦略です。

プット・カレンダーは、同じ権利行使価格で期近のプットを売り、期先のプットを買う戦略で、期近オプションのより速い減価から利益を得ます。コール・カレンダーをプットで再現したもので、複数限月かつリスク限定型です。

ジェイド・リザードは、プットの売りとコール・スプレッドの売りを同時に建てる戦略です。受け取る合計クレジットがコール・スプレッドの幅以上になるように組むことで、株価が上昇しても損失は生じず、プット売りと同じ下落方向のリスクだけを負います。

ブロークン・ウィング・バタフライは、片側のウィングをより外側にずらしたバタフライです。ウィングをずらすことで建玉コストが下がり、多くの場合ネットクレジット（受取）になります。これによりその側の損失がなくなる一方、反対側の最大損失は大きくなります。

ショート・ストラドルは、同じATM(アット・ザ・マネー)の権利行使価格でコールとプットを売る戦略です。最大限のプレミアムを受け取り、株価がほとんど動かなければ利益になります。時間経過によるプレミアムの減衰が味方につきます。ただし代償は深刻で、株価がどちらかに大きく動けば損失は実質的に無限大になります。

ショート・ストラングルは、アウト・オブ・ザ・マネーのコールとアウト・オブ・ザ・マネーのプットを同時に売る戦略です。ショート・ストラドルをより幅広く、より低プレミアムにした兄弟分と言えます。受け取るプレミアムは少なくなりますが、その分、損失に転じるまで株価が動ける値幅が大きくなります。ただし大きく動いた場合のリスクは、依然として実質的に無限です。

ロング・コール・コンドルは、低い権利行使価格と高い権利行使価格のコールを買い、その間にある2つの中央の権利行使価格を売る戦略です。天井がフラットになったバタフライのような形をしており、株価が2つの売りストライクの間に留まれば利益が出る、リスク限定・中立の建玉を、すべてコールだけで構築します。

ダブルダイアゴナルは、期近のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールとプットを売り、より期先でさらにOTMのコールとプットを買う戦略です。中立のインカム戦略であり、売り建てた期近オプションは有利な方向へ急速に時間的価値を失う一方、期先の買いオプションがリスクを限定し、期近が満期を迎えた後も保有し続けることができます。

ボックス・スプレッドは、同じ2つの権利行使価格でブル・コール・スプレッドとベア・プット・スプレッドを組み合わせた戦略です。満期時のペイオフは株価がどこに着地しても2つの権利行使価格の幅に固定されるため、ゼロリスク債券や合成ローンのように振る舞います。実際には主に教育用・資金調達用のツールであり、実戦では見過ごせない注意点があります。

カバード・ストラングルは100株の現物を保有したうえで、アウト・オブ・ザ・マネー(OTM)のコールとプットを同時に売る戦略です。カバードコールの2倍のプレミアムを受け取れる一方、下落リスクは上乗せされます。株価が下がれば現物で含み損を抱えるうえ、プット売りによって権利行使価格でさらに100株を買い付ける義務が生じます。

クリスマスツリー・バタフライ（コール版）は、下の権利行使価格のコールを1枚買い、そこから数枚分上のコールを3枚売り、さらに1つ上のコールを2枚買う戦略です。標準的なバタフライを偏らせて安く仕上げた派生形で、やや強気寄りの利益ゾーンと明確に限定されたリスクを持ちます。

コンバージョンは現物株100株を保有し、それを合成ショート(同一権利行使価格のプット買い＋コール売り)で包み込む戦略です。株価がどこへ動いても合計ポジションの価値は一定になり、プット・コール・パリティのわずかな価格の歪みを捉える、損益が確定したほぼ無リスクの裁定取引です。

リバーサル(リバース・コンバージョン)は、100株を空売りし、それを合成ロング(同じ権利行使価格でコールの買い+プットの売り)で包み込む戦略です。鏡像であるコンバージョンと同様に、合成後のポジション価値は株価がどう動いても一定になります。プット・コール・パリティに基づく、リスクがほぼ限定された明確なアービトラージです。

ビッグリザードは、ATM（アットザマネー）のストラドルを売り、OTM（アウトオブザマネー）のコールを買って上値を抑える戦略です。受け取るクレジットがコールスプレッドの幅以上であれば、上値リスクは完全に消えます。株価が権利行使価格付近にとどまればプレミアムをそのまま利益にでき、リスクは下値だけに限定されます。

リバース・ジェイド・リザードは、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールを売ると同時に、株価より下方でブル・プット・スプレッドを売る戦略です。ジェイド・リザードのちょうど鏡像であり、受け取ったクレジットがプット・スプレッドの幅以上であれば下方向のリスクは消え、残るのは売りコールによる上方向のリスクだけになります。

レシオ・コール・ライトは、株式100株を保有しながらそれに対してコールを2枚売る戦略です。1枚は株式でカバーされていますが、もう1枚はネイキッド(裸)のため、カバード・コールの2倍のプレミアムを受け取れます。その代わり、株価が権利行使価格を突き抜けて上昇すると損失は青天井になります。

ゼリーロールは、同一の権利行使価格でロングのコールカレンダースプレッドとショートのプットカレンダースプレッドを組み合わせる戦略です。方向性のエクスポージャーが相殺され、ペイオフはほぼフラットになります。その価値は、2つの限月の間に生じるキャリーコスト、すなわち金利と配当の差から生まれます。

ダブルカレンダーは、同じ権利行使価格で期近のプットとコールを売り、期先のプットとコールを買う戦略です。株価より下にプットカレンダー、上にコールカレンダーを組みます。株価が2つの権利行使価格の間にとどまり、期近のオプションが時間減衰していく間に利益が出る、幅広い利益の「テント」を作ります。

レシオ・プット・ライトは、株の空売りに、その下の権利行使価格で2枚のプット売りを組み合わせる戦略です。1枚は空売りした株でカバーされますが、もう1枚はネイキッド（裸売り）になります。プレミアムを2枚分受け取り、株価が権利行使価格まで緩やかに下げると利益が最大になりますが、どちらに大きく動いてもリスクを抱えます。上方向は空売り株によって無限大、権利行使価格を下回るとネイキッド・プットによって損失が加速します。レシオ・コール・ライトの弱気版に当たる戦略です。

ロング・プット・バタフライは、権利行使価格の高いプットを1枚買い、中央の権利行使価格のプットを2枚売り、低い権利行使価格のプットを1枚買う戦略で、3つのストライクは等間隔に配置します。満期時に株価が中央ストライクに張り付くことに賭ける、リスク限定・低コストのポジションです。ペイオフは同じストライクのロング・コール・バタフライと完全に同一のテント型で、中央（ボディ）で最大利益、外側のウイングを越えると損失は支払ったデビット分だけに限定されます。

ロング・プット・コンドルは、外側2つのプットを買い、内側2つのプットを売る戦略で、バタフライを横に広げて頂上を平らにしたテント型のペイオフになります。ネットデビット（支払い超過）のリスク限定型ポジションで、満期時に株価が内側2つの権利行使価格のあいだのどこかに収まれば利益となり、バタフライよりも広く許容度の高いターゲットを狙えます。ペイオフは同じ権利行使価格のロング・コール・コンドルと一致します。

プット・ブロークンウィング・バタフライは、下側の翼をさらに外へずらして片側にリスクを偏らせたプット・バタフライです。手前のプットを1枚買い、真ん中のプットを2枚売り、遠い下側のプットを1枚買います。下側の翼を広げると建玉全体がネットのクレジット受取になることが多く、上方向のリスクはゼロになります。原資産が上昇すればクレジットをそのまま利益として残せる一方、下方向では最大損失が大きくなりますが、それでも損失は限定されます。

プット・クリスマスツリー・バタフライは、割安に組める歪んだバタフライです。アット・ザ・マネー付近のプットを1枚買い、そこから数枚下の権利行使価格のプットを3枚売り、さらに1つ下のプットを2枚買います。数量を不均等にすることでコストを抑え、現在値より下に利益ゾーンを持つ弱気寄りの「テント」を作り出します。コール・クリスマスツリー・バタフライのプット版であり、リスクは限定されています。