ロング・コール・バタフライ 計算ツール
ロング・バタフライは強気スプレッドと弱気スプレッドを組み合わせ、満期時に株価が中央の権利行使価格付近に張り付けば利益が出ます。低コストでリスクが限定され、目標価格付近ではリワードに対するリスク比が高いのが特徴です。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 最大利益は中央の権利行使価格付近で発生し、最大損失は支払った少額のネットデビットに限定されます。
- 低コストで、株価が目標に着地すればペイオフ比率が高くなります。
- 値動きがほとんどないと見込まれ、かつ満期日が特定されている局面に最適です。
バタフライの組み方
ロング・コール・バタフライは、低い権利行使価格のコールを1枚買い、中央の権利行使価格のコールを2枚売り、高い権利行使価格のコールを1枚買います。権利行使価格は等間隔に設定します。その結果、中央の権利行使価格を頂点とするテント型のペイオフを持つ低コストのポジションが出来上がります。
これは、満期までに株価が特定の価格に着地することへ賭ける、精密で低コストのポジションです。張り付く価格の読みが当たれば、リワードに対するリスク比の高いリターンが得られます。
リスクと管理
最大利益は株価が満期時にちょうど中央の権利行使価格で終わった場合にのみ実現します。最大損失は支払った少額のネットデビットで、株価がどちらかのウイングを大きく超えて動くと失われます。
頂点が一点しかないため、バタフライは完璧な張り付きを待つのではなく、部分的な利益で手仕舞いするのが一般的です。低ボラティリティと時間的価値の減少(セータ)によって価格が中心へ引き寄せられる局面が有利に働きます。
On the Greeks, the ロング・コール・バタフライ is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
経験豊富なトレーダーは、ロング・コール・バタフライを満期まで持ち越すのではなく、理論上の最大利益の50〜60%に達した時点で手仕舞うのが一般的です。理由は単純で、最後の利益はなかなか取り切れないからです。原資産が売りの権利行使価格(ショート・ストライク)に対してどこで引けるかにポジションの損益が極めて敏感になるうえ、4本の脚を持つ建玉では満期直前の一週間にビッド・アスク・スプレッドが一気に広がります。トレードが明確に逆行した場合——つまり原資産が早い段階でスプレッドの中心(ボディ)から離れていった場合——は、買い建てている脚に時間的価値(エクストリンシック・バリュー)が残っているうちに損切りしましょう。この戦略ではロール(移し替え)が追加の手数料とスリッページに見合うことはめったにありません。バタフライはごく限られた価格着地を必要とするため、テント(損益の頂点)を新しい権利行使価格へずらしても、多くの場合は宝くじを買い直すのと変わらないからです。
初心者に最も多い間違いは、中央の売りの権利行使価格を「動かないもの」と見なしてしまうことです。これらはショート・コールであり、満期前に原資産がそこへ向かって急騰すると、その脚はデルタを急速に積み上げ、中立だと思っていたポジションが実際には方向性リスクを抱えたものへと変わってしまいます。これと密接に関係するのが流動性の軽視です。出来高の薄い原資産のバタフライはどの脚も気配が広く、理論上のエッジがスプレッドの中に消えてしまいます。エントリー前には必ずインプライド・ボラティリティ(IV)の環境を確認しましょう。中央の2つの権利行使価格を売ることでショート・ベガのポジションが組み込まれるため、エントリー後にIVが上昇すると、原資産が狙いどおりの水準にとどまっていてもスプレッドは不利になります。
権利行使(アサインメント)リスクは、満期に向けて原資産が売りの権利行使価格の近辺にピン留めされた場合、そこに集中します。アメリカンタイプの株式オプションでは、ショート・コールが深くイン・ザ・マネーになれば、特に配当落ち日(権利落ち日)の前後にはいつでも早期権利行使が起こり得ます。もし一方のショート・コールで権利行使を受け、対応する買い建てのロング・コールをまだ行使していなければ、翌日にまたぐ株式のエクスポージャーを抱えることになります。これを避ける最もきれいな方法は、満期が近づくにつれてポジションを注視し、脚ごとにばらして決済するのではなくスプレッド全体を一度に手仕舞うことです。片方の権利行使価格のペアだけを閉じてもう片方を残そうとするのは、建玉全体を一度に手仕舞うよりも、ほぼ常に割高でリスクも高くなります。
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- 株価が目標価格に張り付くことへ賭ける、低コストなテント型ポジションです。
- 最大損失は支払った少額のネットデビット、最大利益は中央の権利行使価格で発生します。
- 株価が目標に着地すればリワードに対するリスク比が高くなります。
- 値動きが小さいと見込まれる局面に最適で、部分利益で管理します。
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よくある質問
バタフライで最も利益が出るのはどんなときですか？
満期時に株価がちょうど中央の権利行使価格で終わった場合のみです。実際には、多くのトレーダーは部分的な利益で早めに手仕舞いします。
バタフライはリスクが限定されていますか？
はい。損失は建てる際に支払った少額のネットデビットが最大です。
バタフライとアイアンコンドルはどちらを選ぶべきですか？
バタフライは低コストかつ高ペイオフで特定の価格をピンポイントに狙います。アイアンコンドルはより広い価格帯で利益が出て、安定したクレジットを受け取れます。
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