コンバージョン 計算ツール
コンバージョンは現物株100株を保有し、それを合成ショート(同一権利行使価格のプット買い＋コール売り)で包み込む戦略です。株価がどこへ動いても合計ポジションの価値は一定になり、プット・コール・パリティのわずかな価格の歪みを捉える、損益が確定したほぼ無リスクの裁定取引です。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 現物株＋プット買い＋コール売り(同一権利行使価格)で、損益がフラットに固定される。
- 損益はプット・コール・パリティと保有コストによってほぼ確定している。
- 方向性を狙う取引ではなく、マーケットメイカー的な裁定の建て方。
- 実際のエッジはごくわずかで、手数料・スプレッド・早期権利行使にほぼ食われてしまう。
コンバージョンの仕組み
同一権利行使価格のプット買いとコール売りは、合成ショート(株の売り建てと同じ)を形成します。これを保有する現物株100株と組み合わせると方向性のエクスポージャーが相殺され、株価がどうなっても満期時のポジション価値は権利行使価格に等しくなるため、ペイオフは水平な直線になります。
利益は価格の歪みからのみ生じます。金利や配当を考慮したうえでプットに対してコールが割高であれば、固定される価値がコストをわずかに上回ります。これはプット・コール・パリティを実務に落とし込んだ姿です。
リスクと現実
理論上は無リスクでも、現実の摩擦が効いてきます。3本の建玉にかかる手数料と売買スプレッド、株式の保有コスト、配当のタイミング、そしてアメリカンタイプのショートコールが早期権利行使されて固定が崩れる可能性などです。
コンバージョンは主にマーケットメイカーが在庫と資金繰りを管理するための道具であり、プット・コール・パリティを学ぶための教材でもあります。個人投資家がコスト差し引き後に正味のエッジを取れることはまれです。
On the Greeks, the コンバージョン is close to vega-neutral, so implied-volatility shifts have little net effect.
Managing the trade and common mistakes
コンバージョンはエントリー時点で損益を固定するために組む戦略であり、その後に積極的な管理を要する場面はほとんどありません。建玉を持ってから唯一意味を持つアクションのきっかけは、売り建てたコールへの早期権利行使です。コールが深くイン・ザ・マネーになった場合——最も危険なのは配当落ち日の直前です——コールの買い手が配当を取りに行くために権利行使し、固定していた損益が崩れることがあります。経験豊富なトレーダーは売りコールの時間的価値（エクストリンシック・バリュー）を常に監視しており、その価値がゼロ近くまで縮小し配当が目前に迫った局面では、ポジション全体を手仕舞うか、権利行使される前に売りコールを先の限月へロールします。一本の脚だけを単独でロールするとアービトラージの採算そのものが変わってしまうため、いかなる調整もポジション全体としての判断として評価すべきです。
個人トレーダーが最も犯しやすい失敗は、すべてのコストを差し引いて手取りを見積もる前にコンバージョンを組んでしまうことです。三本の脚それぞれにかかる手数料、各脚のビッド・アスク・スプレッド、そして株式を保有するためのキャリーコストがそれにあたります。コンバージョンの理論的なエッジはセント単位で測られるほど小さく、現実の摩擦コストを加えればあっという間に消えてしまいます。初心者はまた、見かけ上の価格の歪みが、個人の注文が市場に届く頃にはすでにマーケットメーカーによって取り尽くされていることがいかに多いかを過小評価しがちです。すべてのコストを差し引いた後のネットのクレジットが明確にプラスでなければ、そこにトレードは成立しません。計算ツールが示す仲値の価格で約定できると決めてかからないことです。
満期時点では、コンバージョンにおいてピンリスクは実質的に問題になりません。ペイオフは構造上フラットに固定されているため、株価が権利行使価格の上で引けようが、ちょうど同値で引けようが、下で引けようが結果は変わらないからです。本当に重要なのは、トレードの全期間を通じて売りコールに生じる早期権利行使のリスクです。貸株コストが高い銘柄や、近く大きな配当を控えている銘柄こそが、早期権利行使を最も引き起こしやすい条件です。アメリカン・タイプのオプションでコンバージョンを配当落ち日をまたいで保有する場合は、その前日に売りコールの時間的価値を必ず確認してください。もしそれが配当額を下回っていれば、コールが権利行使される可能性は極めて高く、アービトラージは崩れます。
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- 現物株買い＋プット買い＋コール売り(同一権利行使価格)＝損益がフラットに固定される。
- 市場の方向性ではなく、プット・コール・パリティの価格の歪みを捉える。
- 理論上はほぼ無リスクだが、手数料・保有コスト・早期権利行使が実際にはエッジを削る。
- 主にマーケットメイカー向け、かつ教育的な建て方。
SPY, QQQ, IWM, NVDA, AMD, NFLX, INTC, MU, CRM, PLTR, UBER, SHOP, COIN, PYPL
よくある質問
コンバージョンは本当に無リスクなのですか?
理論上はほぼ無リスクで、ペイオフは固定されています。ただし実際にはショートコールの早期権利行使、配当、保有コスト、そして3本分の手数料とスプレッドが、そのわずかなエッジを帳消しにすることがあります。
コンバージョンとリバーサルの違いは何ですか?
コンバージョンは現物株の買いを合成ショートで包んだ建て方、リバーサル(リバース・コンバージョン)は現物株の売りを合成ロングで包んだ建て方です。両者は鏡像の関係にあり、互いに反対方向の価格の歪みから利益を得ます。
そもそもなぜコンバージョンを学ぶのですか?
プット・コール・パリティと合成ポジションの仕組みを最も分かりやすく実演してくれるからです。これはほぼすべてのマルチレッグ・オプション戦略の土台になっています。
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