プット・ブロークンウィング・バタフライ 計算ツール

著者： Yojana Mandon · 更新日 June 2026 · 2 分で読めます · リスク開示

プット・ブロークンウィング・バタフライは、下側の翼をさらに外へずらして片側にリスクを偏らせたプット・バタフライです。手前のプットを1枚買い、真ん中のプットを2枚売り、遠い下側のプットを1枚買います。下側の翼を広げると建玉全体がネットのクレジット受取になることが多く、上方向のリスクはゼロになります。原資産が上昇すればクレジットをそのまま利益として残せる一方、下方向では最大損失が大きくなりますが、それでも損失は限定されます。

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主な特徴

• 構成：手前のプットを1枚買い、真ん中のプットを2枚売り、遠い下側のプットを1枚買う（翼の幅が不均等）。
• 多くの場合ネットのクレジット受取で建てられ、上方向のリスクを完全に取り除きます。
• 遠い側で買ったプットが下方向の損失を抑えるため、最大損失は限定されます。
• コール・ブロークンウィング・バタフライの、やや弱気寄りでリスク限定の対となる戦略です。

プット・ブロークンウィング・バタフライを使う場面

中立からやや弱気の見通しで、上方向に外しても損をしないバタフライを組みたいときに、プット・ブロークンウィング・バタフライを建てます。翼を偏らせてクレジットを受け取ることで上方向のリスクを取り除き、原資産が上昇すればプレミアムをそのまま残せます。

インカム狙いの構造として人気があります。リスクは限定的で、緩やかな下落へ方向性を持たせつつ、取り戻すべきデビット（支払い）もありません。トレーダーは原資産が漂うと予想する水準に本体（ボディ）を置きます。

リスクと管理

上方向のリスクを無料にする代償として、下方向の最大損失が大きくなり、その損失は売った権利行使価格の周辺に集中します。ただし遠い側で買ったプットがそれを抑えます。正確な利益ゾーンと損失は権利行使価格の間に位置するため、ペイオフ図で読み取るのが最も確実です。

管理のコツは、ターゲットに合わせて本体の権利行使価格を選び、受け取ったクレジットではなく（限定された）最大損失を基準にポジションサイズを決め、原資産が本体付近に落ち着いたところで利益確定することです。クレジットで建てられるかどうかは、スキュー（歪み）と権利行使価格の間隔で決まります。

On the Greeks, the プット・ブロークンウィング・バタフライ is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.

Managing the trade and common mistakes

プット・ブロークンウイング・バタフライは、構造そのものが意図的に非対称に組まれている。片方の翼がもう片方より広く取られているため、多くの場合ポジションはクレジット（受け取り）で建てられるか、上方向にはほとんどリスクがない一方で、広い下方向の翼が本当の、そしてより大きな損失を抱え込む。プットで組み立てられているため、最大のペイオフは満期直前になって初めて姿を現す。原資産が売りの権利行使価格の近辺に落ち着き、テント型の損益図が完全に出来上がったときだ。したがって、早い段階で目標を追いかけるよりも、辛抱強く建玉を管理することのほうが重要になる。現実的なトレーダーは理論上の最大利益の50〜75パーセントを取ったところで決済し、最後のわずかな一片まで欲張って持ち続けたりはしない。株価がボディ（中央）の上に留まっている間はセータ（時間的価値の減少）が味方するが、残り数日になるとガンマが鋭くなる。広い翼に向けたわずかな下落でも、損益はあっという間に反転しかねない。原資産が脅かされている下側の権利行使価格へ下げてきたら、広い翼を下方向へ、あるいは先の限月へロールするか、いっそ構造全体を手仕舞いするほうが、脚ごとに個別に外すよりもたいてい綺麗にまとまる。部分的に解消すると、一瞬とはいえ無防備な裸のプット売りが残ってしまうことがあるからだ。株価がはっきりと広い側へ抜け、下方リスクがもはや机上のものではなくなった時点で損切りするのが正しい判断だ。

最もよくある間違いは、建玉時に受け取ったクレジットを、あたかもそのトレードが無リスクであるかのように扱ってしまうことだ。上方向にはほとんど、あるいは全くリスクがないため、初心者はどこでも安全なポジションだと思い込んでしまう。しかし、原資産が売りの権利行使価格を勢いよく突き抜けて下落すれば、広い下側の翼は、受け取ったプレミアムなど霞んでしまうほどの損失を生み出しうる。二つ目の誤りは、ガンマが売りの権利行使価格周辺を激しく揺さぶっているさなかに、最後のセータを搾り取ろうとして満期まで持ち越すことだ。そこでのわずかな値動きが、勝ちトレードを負けトレードへとひっくり返してしまう。ここでは満期まわりの危険は現実のものだ。売りのプットはサイクル終盤に深くイン・ザ・マネーになると早期権利行使（アサインメント）を受けることがあり、原資産がちょうど売りの権利行使価格に張り付いて引けると、割り当てられるかどうか分からないピンリスクが生じる。さらに満期が近づくと流動性も細り、標準的でない権利行使価格に置かれた4本の脚は往々にして買値と売値の開き（ビッド・アスク・スプレッド）が広くなるため、脚ごとに別々の注文で約定させようとするとスリッページを招く。経験豊富なトレーダーは、スプレッド全体を一つの指値注文で執行し、ポジションのサイズはクレジットではなく広い翼を基準に決める。

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