カバード・ストラングル 計算ツール

著者： Yojana Mandon · 更新日 June 2026 · 2 分で読めます · リスク開示

カバード・ストラングルは100株の現物を保有したうえで、アウト・オブ・ザ・マネー(OTM)のコールとプットを同時に売る戦略です。カバードコールの2倍のプレミアムを受け取れる一方、下落リスクは上乗せされます。株価が下がれば現物で含み損を抱えるうえ、プット売りによって権利行使価格でさらに100株を買い付ける義務が生じます。

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主な特徴

• 100株の現物を保有し、OTMコールとOTMプットを売る。プレミアム収入は2本分。
• やや強気〜中立で、より安い価格ならもっと株を買い増したい場面に最適。
• 最大利益 =（コールの権利行使価格 − 取得単価）× 100 + 両建てのプレミアム。コール以上で到達する。
• 下落リスクは重い。現物の含み損に加え、プット売り（もう100株分の買付義務）が上乗せされる。

カバード・ストラングルを使う場面

すでに保有していて、より安い価格でなら喜んで買い増したい銘柄で使います。プット売りは「もっと下がったら買い増したい」という意思を今のプレミアム収入に変え、コール売りは通常のカバードコールと同じく上値をプレミアムと引き換えに手放す役割を担います。

レンジ相場やゆるやかな上昇が見込まれる銘柄で、収入を最大化したい場合に向いています。保有株数が変動すること――プットの権利行使価格で買い増しになる、あるいはコールの権利行使価格で株を引き渡す(コールされる)こと――を許容できる前提です。

リスクと管理方法

落とし穴は下落リスクです。株価が大きく下げると現物で損失を被り、売ったプットがイン・ザ・マネーになってさらに100株の買付を迫られます。実質的に、弱い局面でレバレッジをかけて買い増すのと同じです。プットを履行できるだけの現金は必ず確保しておきましょう。

2つの取引として管理してください。株価が下放れしたら売りプットをロール(移管)するか手仕舞い、上値は売りコールで頭打ちにするか決済します。ギャップダウンが二重に効くバイナリーイベント(決算など)の前は避けるのが賢明です。

On the Greeks, the カバード・ストラングル is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.

Managing the trade and common mistakes

カバード・ストラングルの管理では、保有株のポジションを常に念頭に置きながら、両サイドの建玉を個別に見ていく必要があります。経験豊富なトレーダーは、受け取ったプレミアム合計が50〜70%減価した時点で利益を確定し、片方ずつ手仕舞う（レッグアウトする）のではなく、二つのショート・オプションをまとめて同時に決済します。残ったレッグに乗っている時間的価値（エクストリンシック・バリュー）はわずかで、それを持ち続けることで生じる非対称なリスクに見合うことはめったにないからです。株価がショート・コールの権利行使価格に向かって上昇した場合、ポジションはカバードコールと同じ挙動になります。トレーダーはコールをより高い権利行使価格・より先の限月へロール（上方かつ期先へ転がす）して、追加のプレミアムを受け取ることができます。一方、株価がショート・プットの権利行使価格に向かって下落すると、様相が一変します。早期権利行使（アサインメント）が現実味を帯び、二単位目の株式を強制的に引き受けさせられて株式エクスポージャーが倍になりかねません。アサインメントの前にプットを下方かつ期先へロールするのが定石ですが、それはその価格でさらに株数を増やして保有することにトレーダーが納得できる場合に限ります。

初心者に最も多い間違いは、二つのレッグがあたかも同等のリスクを持つかのように扱ってしまうことです。ショート・コールは保有株でカバーされているため下方向のリスクは限定されますが、ショート・プットは事実上、追加の株式を買い付けるキャッシュ・セキュアード・プットの義務にほかなりません。株価がプットの権利行使価格を鋭く割り込むと、トレーダーは想定していたポジションの二倍の株数を、市場価格を大きく上回る平均取得コストで抱え込むことになり、中立的なインカム狙いの取引が意図せぬレバレッジド・ロングへと変貌します。二つ目のよくある誤りは、より多くのプレミアムを狙って権利行使価格を現値に近づけすぎることです。権利行使価格を狭く取ると利益ゾーンが削られ、満期前にどちらかのレッグが試される確率が跳ね上がります。ショート・コールのデルタをおよそ0.20〜0.30、ショート・プットも同程度のデルタに保っておくことで、戦略に十分な余裕（呼吸できる余白）が生まれます。

満期と流動性の面では、カバード・ストラングルには純粋なオプションの売り手が過小評価しがちな独特の癖があります。ショート・プットは満期近辺でピンリスクを抱えます。株価がプットの権利行使価格をわずかに下回って引けると、自動権利行使によって、トレーダーが想定していなかった株式が渡されてしまうのです。株価がそのゾーンに近づいたら、プットの買い手にとって早期権利行使が得になるかどうか（配当や、深くイン・ザ・マネーの状況など）を確認しておくことが重要になります。カバードコール側は一般的な戦略なので、流動性は裸（ネイキッド）のストラングルよりおおむね良好ですが、出来高の少ない銘柄のショート・プットのレッグは、買い気配と売り気配（ビッド・アスク）のスプレッドが広くなることがあります。必ず合成ポジション全体に対して指値注文で入り、権利行使を受けるか決済するかの意識的な判断を下さないまま、どちらかのレッグをイン・ザ・マネーで満期を迎えさせることは避けてください。

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