ロング・コール・コンドル 計算ツール
ロング・コール・コンドルは、低い権利行使価格と高い権利行使価格のコールを買い、その間にある2つの中央の権利行使価格を売る戦略です。天井がフラットになったバタフライのような形をしており、株価が2つの売りストライクの間に留まれば利益が出る、リスク限定・中立の建玉を、すべてコールだけで構築します。
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主な特徴
- 低いコールと高いコールを買い、その間の内側2枚のコールを売る:ネット・デビット(支払い超過)。
- 内側ストライクの間の価格レンジ全体で利益(天井がフラットなバタフライ)。
- 最大損失=支払ったデビット、最大利益=ストライク間隔−デビット。
- 中立でレンジ相場向けの建玉 — コールだけで組んだアイアン・コンドルのような形。
ロング・コンドルを使う場面
株価が横ばいで推移し、内側2つの権利行使価格で定めたバンド内に留まると見込むときに、ロング・コンドルを使います。バタフライと比べると、利益ゾーンが広くフラット(単一のピークではなく高原状のプラトー)になるため、ぴったり一つの価格に当てる必要がありません。
ペイオフの形はアイアン・コンドルと同じですが、こちらは単一の種類のオプションだけで構築します。トレーダーによっては、価格付けがすっきりすることや、片側での早期権利行使のクセを避けられることから、オールコール(またはオールプット)版を好む人もいます。
リスクとトレードオフ
リスクは厳密に限定されており、失う可能性があるのは支払ったネット・デビットが最大です。そしてリターンは、隣り合うストライク間の間隔からそのデビットを差し引いた額になります。内側ストライクを広く取るほど利益ゾーンは大きくなりますが、最大利益は小さくなります。
デビット(支払い)型なので、いったんレンジ内に入ればタイムディケイ(セータ)は一般に味方しますが、どちらかの外側ストライクを超える強い方向性の動きが出ても、損失はデビットで頭打ちになります。この戦略は忍耐が報われます:レンジを設定し、あとは待つのです。
On the Greeks, the ロング・コール・コンドル is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
経験豊富なトレーダーは、ロング・コール・コンドルを満期まで持ち越すのではなく、理論上の最大利益のおおよそ50%に達した時点で手仕舞うことを目安にするのが一般的です。最終局面は難しく、最大のペイオフを得るには満期時に原資産が内側の2つの権利行使価格の間に収まっている必要があり、4本の建玉それぞれで生じるスリッページが、わずかに残ったエッジをいとも簡単に食い潰してしまいます。エントリー直後に原資産が上下いずれかに大きく動いた場合は、買い建てたレッグにまだ時間的価値（エクストリンシック・バリュー）が残っているうちに手仕舞いましょう。ロールはめったに効果的ではありません。コンドルは原資産が特定の値幅に落ち着くことを必要としますが、4本足の構造全体を新しいレンジへずらすには何度もビッド・アスクをまたぐコストがかかり、たいていは残ったエッジをすべて失ってしまいます。
初心者が最も陥りやすい間違いは、ロング・コール・コンドルをワイドなバタフライやアイアン・コンドルと混同することです。内側の2つの権利行使価格は同じではないため、利益ゾーンは尖った山ではなく、2つの売り権利行使価格の間に広がる平らな台地状になります。これを理解していないトレーダーは、株価が内側のスプレッドまでは入り込んだものの上側の売り権利行使価格には届かない状態でポジションを放置してしまい、想定より少ない利益しか得られないことがあります。もう1つのよくある誤りは、流動性の低い権利行使価格を選んでしまうことです。4本足では、たった1本のレッグでスプレッドが広いだけでも、それが一気に積み重なってエントリーとエグジットのコストを押し上げ、理論上のエッジを絵に描いた餅にしてしまうことが少なくありません。
権利割当（アサインメント）のリスクは、2本の売りコールが深くイン・ザ・マネーになったときにそこへ集中します。アメリカン・タイプの株式コンドルでは、満期最終日に限らず満期前のいつでも、そのどちらか一方または両方に割当を受ける可能性があります。対応する買いコールをまだ権利行使していない状態で下側の売りコールに割当を受けると、翌日まで株式の売り建玉を持ち越すことになります。満期が近づき原資産がいずれかの売り権利行使価格の近辺で推移すると、そのレッグのピン・リスクが高まります。より確実な方法は、レッグを1本ずつ外していくのではなく、常に4本足の構造全体を1つの注文としてまとめて手仕舞うことです。部分的な手仕舞いはヘッジの外れたエクスポージャーを残しがちで、節約した手数料以上に後始末のコストがかかることが多いからです。
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- 外側のコールを買い、内側2枚のコールを売る:天井がフラットなレンジ相場向けの建玉。
- リスクは限定(デビット)で、売りストライクの間に最大利益のプラトーが広がる。
- アイアン・コンドルと同じ形を、単一の種類のオプションだけで構築する。
- 内側ストライクを広くする=利益ゾーンは大きくなるが最大利益は小さくなる。
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よくある質問
ロング・コンドルはバタフライとどう違いますか?
バタフライは一つのストライクに単一のピークがありますが、コンドルはボディ部分を2つの中央のストライクに広げるため、天井がフラットになります。つまり、一点だけでなく、いずれも最大利益となる価格レンジが生まれます。
ロング・コンドルとアイアン・コンドルの違いは?
両者はペイオフの形が同じです。ロング・コール・コンドルは4枚のコールで構築します(デビット)。一方、アイアン・コンドルはプット・スプレッドとコール・スプレッドを組み合わせます(クレジット)。リスク/リワードは同等ですが、構築方法と権利行使まわりの細部が異なります。
最大損失はいくらですか?
支払ったネット・デビットです。株価がどちらかの外側ストライクを超えて満期を迎え、すべてのスプレッドが相殺されるときに発生します。
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