ビッグリザード 計算ツール
ビッグリザードは、ATM（アットザマネー）のストラドルを売り、OTM（アウトオブザマネー）のコールを買って上値を抑える戦略です。受け取るクレジットがコールスプレッドの幅以上であれば、上値リスクは完全に消えます。株価が権利行使価格付近にとどまればプレミアムをそのまま利益にでき、リスクは下値だけに限定されます。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- ATMのコールとプットを売り、OTMのコールを買う。上値を抑えたショートストラドルです。
- 受け取るクレジットが買いコールまでの距離以上なら、上値リスクは一切ありません。
- 最大利益はネットのクレジットで、株価が売り権利行使価格に張り付いたときに得られます。
- 売りプットによる下値リスクは残るため、キャッシュセキュアードプットと同じ感覚でサイズを決めます。
ビッグリザードを使う場面
中立の見通しで、裸のコール売りのような青天井の上値リスクを負わずにショートストラドルの収益を狙いたいときに使います。OTMの買いコールが無限大の上値リスクを、限定された（多くの場合ゼロの）リスクへと変えてくれます。
トレーダーは、受け取るプレミアムが売り権利行使価格から買いコールまでの距離をカバーするように買いコールを選びます。これが成り立てば、ポジションは上値方向では決して損をせず、株価が下落した場合の下値方向でのみ損失が出ます。
リスクと管理
リスクはすべて下値側にあります。株価が下がると売りプットはキャッシュセキュアードプットのように振る舞い、損失が膨らみます。権利行使に応じられるだけの資金を確保し、株価が下抜けた場合はプットを管理しましょう。
ショートボラティリティの取引であるため、大きな下落やIV（インプライドボラティリティ）の急上昇に弱いです。レンジ相場の銘柄で最も機能し、プレミアムの大半が減衰した時点で早めに手仕舞うことが多いです。
On the Greeks, the ビッグリザード is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
経験豊富なトレーダーは、ビッグ・リザードでは受け取った最大クレジットの50〜60パーセントを利益確定の目安とするのが一般的です。このポジションはショート・ストラドルに、上値リスクを限定するロング・コールを組み合わせた構造のため、原資産が権利行使価格の近辺にとどまっている限り、タイムディケイ（時間的価値の減少）が強く味方します。早い段階で相場が有利に動いた場合は、満期まで引っ張りたくなる衝動を抑えてください。残ったプレミアムは、満期が近づくにつれて加速するジャンプリスクに見合うことはほとんどありません。また、IV（インプライド・ボラティリティ）の低下も早期に手仕舞う典型的なきっかけです。そもそもこのポジションは、割高なIVを収穫する目的で建てたものだからです。
ビッグ・リザードのロールや調整には、この非対称なリスクプロファイルへの細心の注意が求められます。原資産がじり安となり、ショート・プットが脅かされている場合は、スプレッド全体を下方かつ期近から期先へロール、つまりより低い権利行使価格・より遠い満期へ移すことで、デルタのエクスポージャーを抑えつつ追加のクレジットを受け取れます。急騰によってコール側が試されている場合は、ロング・コールがすでに上値の天井を提供しているため、調整の優先順位はプット側に置くべきです。ポジションが受け取った当初クレジットのおよそ100パーセント分だけ逆行したときが損切りの適切なタイミングであり、その水準を超えて損失を放置すると、数多くの試行を重ねてこそ成り立つこの戦略の統計的優位性が損なわれてしまいます。
初心者はビッグ・リザードで決まって3つの具体的なミスを犯します。第一に、この戦略を単なるショート・ストラドルと混同し、ロング・コールが上値リスクを限定するために置かれていることを忘れ、上昇局面で不必要にパニックに陥ってしまいます。第二に、満期時のピンリスクを過小評価します。原資産がショートの権利行使価格ちょうどで引けると、ショート・コールとショート・プットはともに無価値で消滅しますが、それでもポジションは週末をまたいでショート・プット経由の限定されない損失リスクを抱え続ける可能性があります。第三に、3枚の建玉を同時に約定させる必要があるため、単一の建玉の取引よりも流動性がここでは重要になります。必ず指値注文を使い、スプレッドを一つのパッケージとして値付けしてください。ショート・プットの早期権利行使はまれですが、満期近くにプットが深くイン・ザ・マネーで取引されている場合には起こり得るため、最終数日はショート・プットの時間的価値（エクストリンシック・バリュー）を注視してください。
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- OTMの買いコールで上値を抑えた、ATMのショートストラドルです。
- クレジットが買いコールまでの距離をカバーすれば、上値リスクはありません。
- 最大利益はクレジットで、売り権利行使価格で得られます。リスクはすべて下値側にあります。
- 売りプットはキャッシュセキュアードの約束事として扱い、下抜け時に管理しましょう。
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よくある質問
なぜ「ビッグリザード」と呼ばれるのですか？
ジェイドリザードの幅広版だからです。ジェイドリザードはプットとコールスプレッドを売りますが、ビッグリザードはATMストラドルをまるごと売り、さらに買いコールを加えて上値リスクを取り除きます。
本当に上値リスクはゼロなのですか？
受け取るネットのクレジットが、売り権利行使価格から買いコールまでの距離以上である場合に限ります。その幅より少ないクレジットしか得られない場合は、限定された小さな上値損失が残ります。
どこで損をするのですか？
下値方向です。売りプットは下側でヘッジされていないため、株価の下落こそが本当のリスクです。権利行使価格でキャッシュセキュアードプットを保有しているのとまったく同じです。
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