プロテクティブプット 計算ツール
プロテクティブプット（マリードプットとも呼ばれます）は、株式を保有しながらその保険としてプットを買い建てる戦略です。プットは権利行使価格より下の損失に「床」を設ける一方、上値の利益は無制限のまま残ります。コストはプレミアムのみ——下値保護に対して支払う、少額かつ既知の対価です。
インタラクティブ計算ツール
価格・権利行使価格・プレミアムを編集すると、損益がリアルタイムで更新されます。
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主な特徴
- 株式の買い＋プットの買い：プットが価格の下限（床）となり、株式が上値の利益を担います。
- 最大損失は（株価 − プット権利行使価格）＋ 支払ったプレミアム に限定されます。
- 損益分岐点 ＝ 株式の取得価格 ＋ プットのプレミアム。
- 強気だが、リスクイベントを通じて下値を限定しておきたいときに最適です。
プロテクティブプットを使うタイミング
確信のある株式のロングを維持したいものの、大きなドローダウンには耐えられないとき——たとえば決算発表や新製品の発表を控えているとき、あるいは単に相場が神経質なときにプロテクティブプットを使います。これはポートフォリオの保険です：上値の利益は一円残らず享受しつつ、自分で選んだ権利行使価格で下値を限定できます。
権利行使価格が高いほどコストは増えますが、より早く保護が始まります。低いほど割安ですが、床が効き始めるまで株価がより深く下落するのを許します。どこまでの損失を受け入れられるかに合わせて権利行使価格を選びましょう。
コストとトレードオフ
どんな保険とも同じく、何も悪いことが起きなければプレミアムは足を引っ張ります——損益分岐に達するには、株価が少なくともプレミアム分だけ上昇しなければなりません。平穏な時期が何度も続けばそのプレミアムは積み重なっていきます。だからこそ、一部のトレーダーは常時ではなく、既知のリスクイベントの前後だけプットを買うのです。
プロテクティブプットはカバードコールの反対の取引です：カバードコールが上値を売って収入を得るのに対し、プロテクティブプットは対価を払って下値に保険をかけます。
On the Greeks, the プロテクティブプット is vega-positive — rising implied volatility helps it, while an IV crush works against you, and theta-negative, so time decay erodes it and the move needs to come reasonably soon.
Managing the trade and common mistakes
プロテクティブ・プットを組んだあとの主な管理上の判断は、原資産が動いたときにどう対応するかに尽きます。株価が大きく上昇してプットがほとんど価値を失った場合、経験豊富なトレーダーの多くはプットをそのまま無価値で満期消滅させ、株式側の利益を確定させます。支払ったプレミアムは、いわば安心を買うための保険料だったというわけです。一方、株価がじりじりと下げつつも重要な支持線を割っていない局面では、期近のプットを売り、同じかそれに近い権利行使価格で期先のプットを買い直す「ロール」で、ゼロから組み直すことなく保険を延長するのが定石です。ロールには追加のプレミアムがかかるため、問うべきは当初の相場観がいまも有効かどうかです。
初心者に最も多い失敗は、単に安いという理由だけで、あまりにも深いアウト・オブ・ザ・マネーのプロテクティブ・プットを買ってしまうことです。ディープOTMのプットは、現在の株価と権利行使価格のあいだに大きな無防備なゾーンを残し、ヘッジ本来の目的を台無しにしてしまいます。これに関連する誤りが、満期までまだ日数を残したプットを決済せずに満期消滅させてしまうことです。最終週にはタイムバリューが急速に消えていくため、たとえわずかなクレジットであってもプットを売り戻せば、放っておけば蒸発してしまう価値を回収できます。またトレーダーはセータ(タイムディケイ)を過小評価しがちです。時間的価値を多く含んだプットは、株価が横ばいであっても着実に価値を失い、保険の実質コストを押し上げていきます。
ロング・プット側には権利行使(アサインメント)を強いられるリスクはありません。保有者であるあなたは自らの裁量で権利行使するのであって、意に反して行使させられることは決してありません。ただし株価が急落してプットの権利行使を決めた場合、決済は通常翌営業日(多くの市場でT+1)である点に注意が必要で、株式のポジションを一晩持ち越すことになります。流動性は、ヘッジが最も必要とされるまさにその瞬間に最も重要になります。値動きの速い相場では、プットのビッド・アスク・スプレッドが大きく開き、支払って手に入れたはずの保険を大きく削り取ってしまいかねません。取引が活発な権利行使価格、すなわちアット・ザ・マネー近辺で、かつ最も期近の標準的な限月に絞っておけば、スプレッドはタイトに保たれ、手仕舞いコストも予測しやすくなります。
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- 株式の保有 ＋ プットの買い ＝ 損失に床を設けつつ上値は無制限。
- 最大損失 ＝（取得価格 − プット権利行使価格）＋ プレミアム／損益分岐点 ＝ 取得価格 ＋ プレミアム。
- これは下値の保険です——プレミアムはその保護に対するコストです。
- カバードコール（下値を保険する代わりに上値を売る戦略）の鏡像です。
AAPL, AMZN, META, GOOGL, AVGO, GS, V, MA, TSM, LLY, CRWD, QCOM, ADBE, STM
よくある質問
プロテクティブプットとマリードプットの違いは何ですか？
どちらも同じ戦略です。「マリードプット」は通常、株式とプットを同時に買うことを指し、「プロテクティブプット」はすでに保有している株式にプットを追加することを指す場合が多いです。ペイオフは同一です。
プロテクティブプットのコストはどのくらいですか？
プットのプレミアムのみです。そのプレミアムが追加コストの最大額であり、損益分岐点を押し上げる金額でもあります——下値に保険をかけるための対価です。
どの権利行使価格を選べばよいですか？
権利行使価格が高いほど保護は早く始まりますがコストは増えます。低いほど割安ですが、効き始めるまでにより多くの損失を吸収します。自分が受け入れられる最大損失の水準に権利行使価格を合わせて選びましょう。
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