ロングガッツ 計算ツール
ロングガッツは、ITM（イン・ザ・マネー）のコールとITMのプットを買う戦略で、いわばITMオプションで組んだストラングルです。ストラドルと同じく上下いずれの大きな値動きでも利益になりますが、両レッグとも本源的価値を持つため建玉コストは高くなり、権利行使価格の間には必ず確保される価値の一部が残ります。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- ITMのコールとITMのプットを買う：本源的価値を最初から内包したロング・ボラティリティ戦略。
- 上下どちらの大相場でも利益になり、株価が2つの権利行使価格の間で膠着すると損失になる。
- 最大損失＝支払ったネットデビット − 権利行使価格の幅（ストライク間に保証される本源的価値）。
- 損益分岐点は、支払った小さな時間的価値のぶんだけ2つの権利行使価格のわずかに外側に位置する。
ロングガッツを使う場面
大きな値動きを予想しつつ、支払うプレミアムの大半をアット・ザ・マネーの時間的価値ではなく本源的価値に置いておきたいときに使います。両オプションがイン・ザ・マネーなので、コストに占める純粋な時間的価値の割合が小さくなり、値動きがゆっくりでもポジションの目減りは抑えられます。
これはストラングルのイン・ザ・マネー版といえます。権利行使価格の幅（コールのストライクは現値の下、プットのストライクは現値の上）は満期時に必ず全額の価値を持つため、最大損失は時間的価値のぶんだけに留まり、デビット全額にはなりません。
リスクと管理
トレードオフはコストと流動性です。ITMオプションはより多くの資金を拘束し、ビッド・アスクのスプレッドも通常は広いため、エントリーもエグジットも割高になります。保証された本源的価値が損失を限定するとはいえ、株価が2つの権利行使価格の間に張り付けば時間的価値の全額を失う可能性は残ります。
あらゆるロング・ボラティリティ戦略と同様、IV（インプライド・ボラティリティ）がすでに高い局面での建玉は避けましょう。イベント後のIVクラッシュが起きると、株価が動いても外部価値（時間的価値）の部分が削られてしまいます。
On the Greeks, the ロングガッツ is vega-positive — rising implied volatility helps it, while an IV crush works against you, and theta-negative, so time decay erodes it and the move needs to come reasonably soon.
Managing the trade and common mistakes
ロング・ガッツの建玉を保有した後の管理は、タイムディケイを気にするというより、本源的価値をどう見ていくかが中心になります。両レッグともイン・ザ・マネーであるため、セータが削るのは支払った少額のネットの時間的価値だけで、権利行使価格どうしの幅に相当する本源的価値は常に取り戻せます。経験豊富なトレーダーは、権利行使価格の幅に対する原資産の値動きに紐づけて利益目標を設定します。株価が一方の権利行使価格をはっきり抜け、勝っているレッグの本源的な利益が、負けているレッグに残った時間的価値を十分に上回った時点で、ポジション全体を手仕舞います。満期まで持ち続ける合理的な理由はまずありません。その時点では両レッグとも深くイン・ザ・マネーになっている可能性が高く、自動権利行使や割当が発生して、意図しない現物ポジションを抱え込むことになるからです。
初心者がロング・ガッツで犯す最大の間違いは、割当リスクを軽視することです。両レッグがアウト・オブ・ザ・マネーであるストラングルとは異なり、ここでは初日から両レッグがイン・ザ・マネーにあります。十分に深くイン・ザ・マネーのレッグは早期に割り当てられることがあり、特に配当落ち日付近のプットや、株の調達が難しい銘柄のコールで起こりやすくなります。正しい対応はパニックに陥ることではなく、各レッグのデルタを監視し、割当が発生する前に危険なレッグを手仕舞うかロールすることです。これに関連した誤りとして、最大損失が小さいことを理由にエントリー価格に無頓着になることが挙げられます。この戦略は資金効率の悪い（多くの証拠金を要する）戦略であり、2枚のITMオプションで割高なスプレッドを払えば、理論上のエッジの大半を知らぬ間に食い潰してしまいます。
流動性については、ストラドルやストラングル以上に注意を払う価値があります。ITMオプションはビッド・アスク・スプレッドが広く、2つのレッグを約定させる際に、権利行使価格の幅のかなりの部分を取引コストだけで失いかねません。必ず指値注文でレッグごとに建て、両方の権利行使価格の建玉残高（オープン・インタレスト）をそれぞれ独立に確認してください。ロング・ガッツのロールは、2つのITMレッグを同時に動かすことになるため割高です。トレードがうまくいっていないなら、ロールするよりも損失をきっぱり確定させるほうが通常は安く済みます。最後に、計画のないまま両レッグをイン・ザ・マネーで満期を迎えさせては絶対にいけません。両サイドで自動権利行使されると、現物を同時にロングかつショートで持つことになり、損益上はフラットでも厄介なポジションが残り、解消するために追加の取引が必要になります。
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- ITMオプションで組んだストラングル ― 本源的価値を内包したロング・ボラティリティ戦略。
- 最大損失は時間的価値のぶんだけ（デビット − 権利行使価格の幅）で、コスト全額ではない。
- ストラドルやストラングルよりコストが高く、スプレッドも広い。
- 株価の膠着とIV（インプライド・ボラティリティ）の低下には依然として弱い。
よくある質問
なぜストラドルではなくガッツを買うのか？
コストに占める本源的価値の割合が大きく、その部分は減価しないからです。リスクにさらされる時間的価値が少なくて済みますが、その分より多くの資金を拘束し、広いスプレッドを越える必要があります。
なぜ最大損失をそれほど小さく抑えられるのか？
ITMのコールとITMのプットは、満期時に権利行使価格の幅ぶんの本源的価値を必ず保持します。損失になり得るのは、その本源的価値に上乗せして支払ったネットの時間的価値だけです。
ショートガッツというものはあるのか？
あります ― ITMのコールとITMのプットを売るのがショートガッツで、ショート・ボラティリティのインカム戦略です。ただし大きなリスクと権利行使（アサインメント）の複雑さを伴うため、はるかに一般的ではありません。
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