ベア・プット・ラダー 計算ツール
ベア・プット・ラダーは、ベア・プット・スプレッドの下にもう1枚ショート・プットを加えた戦略です。上の権利行使価格のプットを1枚買い、中央のプットを1枚売り、さらに下のプットを1枚売ります。2枚目の売りによって建玉コストが下がり、時にはクレジット（受取）になることもありますが、この売りは無防備（ネイキッド）なため、最も低い権利行使価格を割り込んで急落すると大きな損失が発生します。緩やかに下落し、目標ゾーン内で下げ止まる展開に適しています。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 構成：上の権利行使価格のプットを1枚買い、中央のプットを1枚売り、下のプットを1枚売る（すべて同一限月）。
- 最大利益は2つのショート権利行使価格の間で得られ、買いの権利行使価格より上ではネットデビット（支払プレミアム）分だけの損失にとどまる。
- 最も低い権利行使価格を下回ると、下のショート・プットは無防備となり、損失は大きく（下限は株価ゼロまで）膨らむ。
- 通常のベア・プット・スプレッドより安く組めるが、その代償として下方リスクが青天井になる。
ベア・プット・ラダーを使うタイミング
株価が緩やかに下落し、暴落ではなく一定のレンジで落ち着くと見込むときにベア・プット・ラダーを組みます。追加のショート・プットが建玉コストを賄い、利益ゾーンを広げるため、想定する下落幅に対して通常のベア・プット・スプレッドが割高に見える場合の代替策になります。
最も低いプットはカバーされていないため、無秩序な暴落が起こりにくい銘柄で選ぶのが望ましく、株価が最も低い権利行使価格に近づいたらポジションを管理する覚悟が必要です。
リスクと管理
脅威となるのは急激な売り込みです。最も低い権利行使価格を下回ると、実質的に無防備なショート・プットを抱えることになり、下落相場で株の買い建玉を割り当てられたのと同じような損失を被ります。上側の損益分岐点は買いの権利行使価格からネットデビットを差し引いた水準、下側の損益分岐点はネイキッドのプットが最大利益を削り始める水準です。
株価が下のショート・プットに向かって崩れたらロールするか手仕舞い、ポジションのサイズはわずかなデビットではなくネイキッド・レッグのリスクを基準に決めます。株価がショート権利行使価格のゾーン内に十分収まったら、満期を待たずに利益を確定させましょう。
On the Greeks, the ベア・プット・ラダー is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
ベア・プット・ラダーが最も利益を上げるのは、上側2つの権利行使価格の間のスイートスポットであり、現実的な目標は、価格が中央の売りストライク付近に落ち着き、デビット・スプレッド部分が十分にイン・ザ・マネーになった時点で決済することです。理論上の最大価値を待ってはいけません。というのも、その下にある追加の売りプットが、原資産がさらに下落し続けた場合に無制限の下方リスクをあなたに残すからです。満期が近づくにつれてセータは2つの売りプットに味方しますが、価格が最も低い権利行使価格に接近または割り込んだ瞬間、ガンマが敵に転じ、わずかな値動きが大きな損失の振れを生みます。その一番下の売りレッグが脅かされたら、下方かつ期先へロールして距離を取り戻すか、あるいは単純に買い戻して建玉を通常のベア・プット・スプレッドに転換します。原資産が下限ストライクを大きく割り込んだときは、反発を期待するよりも、取引を切ることが規律ある選択であることがほとんどです。
最もよくある間違いは、これをリスク限定のスプレッドと同一視し、その下にある裸の売りプットを忘れてしまうことで、これが急落局面で控えめな戦略を下方リスク無制限のポジションへと変えてしまいます。第二の誤りは、ネットのクレジットで組成し、そのクレジットをタダで手に入れたお金だと思い込むことですが、実際にはそれは本物のテールリスクに対する対価です。トレーダーはまた利益ゾーンを読み違えて保有し過ぎ、価格が最も低い権利行使価格を割って滑り落ちるにつれて、勝っていたデビット・スプレッドを目減りさせてしまいます。満期特有の危険にも注意してください。売りプットは配当落ち日周辺や深くイン・ザ・マネーになったときに早期権利行使されることがあり、中央ストライク付近のピンリスクは権利割当の有無を不確かにし、満期間際に流動性が細ってスプレッドが広がると、レッグごとの手仕舞いが割高になり、3本のレッグからなる注文でのスリッページが痛手となります。
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- ベア・プット・スプレッドに、その下側へさらに1枚（ネイキッドの）ショート・プットを加えた戦略。
- 緩やかに下落し、ショート権利行使価格のゾーン内で止まる展開に最適。
- 最も低い権利行使価格を下回ると大きな損失が出る——これが本戦略の決定的なリスク。
- ネイキッドのプットは能動的に管理すること。リスクが限定された戦略ではない。
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よくある質問
ベア・プット・ラダーはリスクが限定された戦略ですか？
いいえ。最も低いショート・プットは無防備なため、それを下回って急落すると大きな損失（下限は株価がゼロに達するまで）が発生します。上側の利益はネットデビットに限定されます。
ベア・プット・スプレッドの代わりに使う理由は？
追加のショート・プットがコストを下げ——時にはクレジットにまでなり——利益ゾーンを広げます。その代わりに下方リスクが青天井になります。
理想的な結末はどのようなものですか？
満期時に株価が2つのショート権利行使価格の間で終わり、デビット・スプレッドはイン・ザ・マネーでありながら、最も低いプットがまだ効き始めていない状態です。
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