ブル・プット・ラダー 計算ツール

著者： Yojana Mandon · 更新日 June 2026 · 2 分で読めます · リスク開示

ブル・プット・ラダーは、ブル・プット・クレジット・スプレッドを起点に、その下にもう1枚のロング・プットを加えた戦略です。上の権利行使価格のプットを1枚売り、真ん中のプットを1枚買い、下のプットを1枚買います。2枚のロング・プットにより、ネットでは弱気かつボラティリティを取りにいく建玉となり、急落すれば大きな利益、株価が上昇すれば受け取ったわずかなクレジットを確保、最悪のケースは中間ゾーンまでの緩やかな下落です。ベア・コール・ラダーのプット側の鏡像にあたります。

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主な特徴

• 構成：上の権利行使価格のプットを1枚売り、真ん中のプットを1枚買い、下のプットを1枚買う（同一限月）。
• 株価が大きく下落すれば、ほぼ無限大に近い大きな利益（下限はゼロまで）。
• 通常はネットでクレジット受け取り。株価が最も高い権利行使価格を上回って推移すれば、そのまま確保できる。
• 最大損失は限定されており、ラダーの中間まで緩やかに下落したときに発生する。

ブル・プット・ラダーを使う場面

大きな下落を予想する、あるいはまったく動かないと見込む一方で、ジリジリとした下落に対する保険も欲しい――そんなときにブル・プット・ラダーが候補になります。ブル・プット・スプレッドにロング・プットをもう1枚加えることで、リスク限定のインカム狙いの建玉を、暴落時に凸型（コンベックス）に利益が伸びる建玉へと変えられます。それでいて株価が持ちこたえればわずかなクレジットは受け取れます。

株価を一気に押し下げかねないイベントを前にした局面や、ショート・プットの建玉が心もとなくなり、プレミアムを手放さずに下方向のコンベックス性を確保したい調整局面に、自然にフィットします。

リスクと管理

損失ゾーンは、真ん中のロングの権利行使価格付近で終わる中程度の下落です。ここではショート・プットはイン・ザ・マネーになっているのに、追加したロング・プットがまだ利益を生み出していません。限定された最大損失は、ショートと1枚目のロングの権利行使価格の値幅から、受け取ったクレジットを差し引いた額になります。

管理のコツは、値動きが展開する余地を残しておくことと、満期近くに株価がこの痛みのゾーンへ漂い込んだら、土壇場の急落に賭けるのではなく、限定された損失を受け入れて手仕舞うことです。ポジションサイズはロング・プットの想定元本ではなく、受け取るクレジットを基準に決めましょう。

On the Greeks, the ブル・プット・ラダー is vega-positive — rising implied volatility helps it, while an IV crush works against you, and theta-negative, so time decay erodes it and the move needs to come reasonably soon.

Managing the trade and common mistakes

ブル・プット・ラダーはブル・プット・スプレッドにもう一枚のロング・プットを組み合わせた戦略なので、そのペイオフには性格のまったく異なる二つの顔があり、建玉の管理では両方に目を配る必要があります。原資産が一番高い権利行使価格の上にとどまってくれれば、受け取ったプレミアムは自分に有利に減衰していきます。この場合、プレミアムの大半が消えた時点で利益を確定するほうが、満期直前にセータが痩せてガンマが鋭くなるなか最後のわずかな一滴まで搾り取ろうとするよりも、たいてい賢明です。厄介なのは中間の帯域で、構造上の限定された損失を抱え込むゾーンです。価格がそこへ流れ込みそうなら、脅かされているショート・プットを下方かつ期近から期先へロール(ダウン・アンド・アウト)して時間を稼ぐか、ロング・プット側を引き締めてポジションを組み替えることができます。逆に急落が深いロング・プットをイン・ザ・マネーへ押し上げれば、その脚こそが報酬になります。ですから、中間帯のささやかな損失から逃れようと早すぎる手仕舞いをすると、まさにこのラダーで捉えようとした値動きそのものを取り逃がしかねません。

最もよくある間違いは、実際にどちらの方向が報われるのかを読み違えることです。トレーダーはこのラダーを退屈なインカム狙いの取引として組み、追加のロング・プットこそが眼目だということを忘れ、そして中間帯へ向かう小さな下落の最中にパニックで投げてしまう――より大きな値動きが報いをくれる、まさにその直前にです。二つ目の間違いは、これをただのクレジット・スプレッドのように枚数を決めてしまい、中間ゾーンの損失が現実のものであり、ロールを下手に繰り返せば何度でも繰り返し発生しうるという点を無視することです。満期にまつわる危険にも目を配りましょう。ショート・プットは配当落ち日の前後や深いイン・ザ・マネーのときに早期権利行使(アサインメント)を受けることがあり、一番高い権利行使価格の近辺でのピン・リスクは思いがけず割り当てを食らわせることがあり、そしてサイクル終盤の薄い流動性と広がるスプレッドは脚ごとに出入りするコストを高くします。ですから、ラダー全体を一つの注文としてまとめて執行するほうが望ましいのです。

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