ブル・コール・ラダー 計算ツール
ブル・コール・ラダーは、ブル・コール・スプレッドの上にもう1枚コールを売り足した戦略です。低い権利行使価格のコールを1枚買い、中間のコールを1枚売り、さらに高いコールを1枚売ります。2枚目の売りが建玉のコストを下げ、時にはクレジット（受取）になることもありますが、この上側のコールはネイキッド（無担保）です。そのため株価が上の権利行使価格を大きく突き抜けて急騰すると、損失は青天井になります。目標ゾーン内で伸びが止まる、緩やかな上昇に向いた戦略です。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 構成：低い権利行使価格のコールを1枚買い、中間のコールを1枚売り、高いコールを1枚売る（すべて同一限月）。
- 最大利益は2つの売りの権利行使価格のあいだに位置し、買いの権利行使価格を下回ると損失はネットデビット分だけに限定される。
- 上の権利行使価格を超えると上側の売りコールはネイキッドとなり、損失は無限大になる。
- 単純なブル・コール・スプレッドより安く組めるが、その分だけ上限のない上方リスクを引き受ける取引になる。
ブル・コール・ラダーを使う場面
ブル・コール・ラダーは、株価が緩やかに上昇して一定のレンジに落ち着くと見込むとき、つまり上方向へ一気に走り抜けるとは考えないときに組みます。売り足したコールが建玉の資金を賄い、利益ゾーンを広げてくれるため、単純なブル・コール・スプレッドでは想定する値動きに対して割高だと感じる場面で選ばれます。
上側のコールがカバーされていないため、これは仕掛けて放置できる取引ではありません。激しいブレイクアウトが起こりにくい低ボラティリティ銘柄で、かつ株価が最も高い権利行使価格に近づいたら能動的にポジションを管理できる場合に最も機能します。
リスクと管理
最大の危険は急騰です。最も高い権利行使価格を超えると事実上ネイキッドのコール売りを抱えることになり、損失は株価とともに膨らみます。下側の損益分岐点は買いの権利行使価格にネットデビットを足した水準、上側の損益分岐点はネイキッドの売りコールがピーク利益を食い潰す水準です。
管理のコツは、株価が上の権利行使価格を脅かしそうになったら上側の売りコールを決済またはロールすること、そして支払った小さなデビットではなくネイキッド・レッグのリスクに見合った枚数でポジションサイズを決めることです。多くのトレーダーは利益の大半を確保した時点で、満期を待たずに十分早めに手仕舞います。
On the Greeks, the ブル・コール・ラダー is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
ブル・コール・ラダーが最も利益を生むのは、株価が中央の権利行使価格に向かってじわじわ上昇し、そこで頭打ちになる展開です。したがって現実的な目標は、理論上の最大値を狙うのではなく、満期よりかなり手前で部分的に利益を確定することです。買いのコールがポジションの土台となる一方、その上に売り建てた2枚のコールがあるため、強い上昇相場になると最上段の権利行使価格より上では大きな、事実上は青天井の損失が再び開いてしまいます。満期が近づくにつれてセータは売りの脚に有利に働きますが、ガンマの影響で最上段の売りコールは急激な値動きに対して危険なほど敏感になります。株価が最上段の権利行使価格に迫ってきたら、その脅かされた売りコールをクレジット(受取)でロールアップ・ロールアウトする(上の権利行使価格かつ先の限月へ乗り換える)か、いっそポジションを手仕舞ってください。最後のひとしずくを絞り取ることよりも、青天井の損失側から身を守ることのほうが重要です。
最もよくある失敗は、ラダーを通常のブル・コール・スプレッドと同じように扱い、追加の売りコールによって上昇方向がむき出し(ネイキッド)になっていることを忘れてしまうことです。その結果、暴騰相場では支払ったデビット(投入資金)をはるかに超える損失が生じます。二つ目の失敗は、3本すべての脚を満期まで持ち越し、ある権利行使価格の近辺でピン留めされてしまうことです。ここでは終値がわずかにどちらへ動くかで、権利割当(アサインメント)の結末が反転します。配当権利落ち日の前後では売りコールに注意してください。深くイン・ザ・マネーの売りコールは早期権利行使を招き、気づかぬうちに株式の売り建玉を抱え込むことになります。満期が近づくとビッド・アスクのスプレッドが広がり流動性も細るため、3つの権利行使価格からなるポジションを一脚ずつ組んだり外したりするとスリッページを招きます。自動権利行使に頼るのではなく、複数脚を組み合わせた指値注文を使い、手動で手仕舞ってください。
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- ブル・コール・スプレッドに、もう1枚（ネイキッドの）売りコールを上乗せした戦略。
- 売りの権利行使価格ゾーン内で止まる、緩やかな上昇に最適。
- 上の権利行使価格を超えると損失は青天井——これがこの戦略を定義するリスク。
- ネイキッドのコールは能動的に管理すること。損失限定の取引として扱ってはならない。
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よくある質問
ブル・コール・ラダーは損失限定の取引ですか？
いいえ。上側の売りコールはネイキッドなので、上の権利行使価格を超えて急騰すると損失は無限大になります。限定されているのは下方（ネットデビット）だけです。
なぜブル・コール・スプレッドではなくこちらを組むのですか？
売り足したコールがコストを下げ——時にはクレジットにもなり——利益ゾーンを広げてくれるからです。その見返りとして、上限のない上方リスクを受け入れることになります。
最も良い結果はどのようなものですか？
満期に株価が2つの売りの権利行使価格のあいだで終わることです。スプレッドが完全にイン・ザ・マネーになる一方で、最も高いコールはまだ問題にならない水準です。
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