ベアコール・クレジットスプレッド 計算ツール
ベアコール・クレジットスプレッドは、コールを売り、より高い権利行使価格のコールを買って、正味のクレジット(受取プレミアム)を得る戦略です。株価が売った側の権利行使価格を下回ったままなら利益になります。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 最大利益＝正味クレジット。最大損失＝権利行使価格の幅 − クレジット。
- 損益分岐点＝売りコールの権利行使価格 + クレジット。
- 株価が上がらないと見込むときに、リスクを限定して賭けられる手法。
ベアコール・クレジットスプレッドを使う場面
中立〜弱気の見方をしていて、株価が一定の水準を下回ったままでいることに対して対価を受け取りたいときに使います。コールを売り、保護のためにより高い権利行使価格のコールを買って正味のクレジットを得ます。株価が売り側の権利行使価格を超えて上昇しなければ、このクレジットはそのまま利益として残ります。
IV(インプライド・ボラティリティ)が高いときに最も妙味があり、売り側の権利行使価格をレジスタンス(上値抵抗線)より上に置けば、オプションが無価値のまま満期を迎える確率が有利に働きます。
リスクと管理方法
最大利益はクレジットそのものであり、最大損失は権利行使価格の幅からクレジットを引いた額で、株価が買い側の権利行使価格を上回ると発生します。すべてのクレジットスプレッドと同様に、リスクがリワードを上回るため、高い確率の結果を継続して引き当てる必要があります。
株価に試されたスプレッドは、より多くのクレジットを得られるよう上方かつ期先へロールして守ります。また、満期まで持ち続けるのではなく、最大クレジットの半分程度に達した時点で利益確定することも検討しましょう。
On the Greeks, the ベアコール・クレジットスプレッド is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
経験豊富なトレーダーの多くは、受け取れる最大プレミアムのおおよそ50〜75％を確保できた時点で、ベア・コール・クレジット・スプレッドを早めに手仕舞います。満期が近づくにつれてタイム・ディケイ（セータ）は自分の味方となりますが、残りわずかな利益では急な反転のリスクに見合わないことがほとんどなので、その水準で利益を確定させるのが規律ある手仕舞いです。原資産が自分のポジションに逆行して大きく上昇した場合、典型的な調整はスプレッドを上方かつ期先へロールすることです。つまり、現在売っているコールを買い戻し、より高い権利行使価格の新しいコールを期先の満期で売り建て、追加のプレミアムを受け取って損益分岐点を改善します。ロールが理にかなうのは、依然として弱気の見通しを維持している場合に限られます。相場観が変わったのであれば、限定された損失でスプレッドを閉じるほうがほぼ常に賢明です。
初心者が最もよくやる失敗は、より厚いプレミアムを狙って、売りコールを現在値に近づけすぎてスプレッドを組んでしまい、株価が反発したときに残る余地の少なさを考慮しないことです。デルタが0.20〜0.30程度の売りコールなら、妥当なバッファを確保できます。同じく致命的なのがインプライド・ボラティリティ（IV）を無視することで、IVがすでに低い局面でベア・コール・スプレッドを建てると、受け取れるプレミアムはわずかなのに最大損失リスクはそのまま抱え込むことになります。また初心者は、あらかじめ決めた損失上限——たとえば受取プレミアムの1.5〜2倍——で損切りせず、来ることのない反転を期待して含み損のスプレッドを引っ張りすぎる傾向もあります。
権利行使（アサインメント）リスクは現実に存在しますが、しばしば誤解されています。アサインメントのリスクを負うのは売りコールのレッグです。満期近くで原資産がその権利行使価格を上回って引けると早期権利行使を受ける可能性がありますが、配当がらみの状況を除けばまれです。その場合、買いコールのレッグがヘッジとして機能し、必要なら買い側の権利行使価格で株式を引き渡せます。流動性も重要で、エントリー前には必ず両レッグのビッド・アスク・スプレッドを確認し、板の厚い（スプレッドの狭い）権利行使価格を選びましょう。原資産が売りコールの権利行使価格ちょうど、あるいはそのわずかに下に張り付いているときは、満期日の最後の数時間までスプレッドを持ち越すのは避けてください。ピン・リスクによって、週末をまたいで思いがけない株式の売り建て玉を抱えてしまうことがあります。
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- 株価が売り側の権利行使価格を下回ったままなら対価を受け取れる。
- 最大利益＝クレジット、最大損失＝権利行使価格の幅 − クレジット。
- 損益分岐点＝売りコールの権利行使価格 + クレジット。
- IVが高いときに有利。利益が最大の約50%に達したら手仕舞いを。
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よくある質問
最大損失はいくらですか？
権利行使価格の幅から受け取ったクレジットを引いた額です。買いコールがリスクを定義し、上限を画します。
ブルプット・クレジットスプレッドとの違いは何ですか？
どちらもクレジットを受け取り、株価がある権利行使価格の片側にとどまることを狙います。ベアコールは株価が下がったままなら利益になり、ブルプットは上がったままなら利益になります。
この2つを組み合わせられますか？
はい。同じ銘柄でブルプットの売りとベアコールの売りを同時に組むとアイアンコンドルになり、株価が一定のレンジ内にとどまれば利益になります。
Long CallLong PutCovered CallCash Secured PutNaked PutBull Call SpreadBear Put SpreadBull Put Credit SpreadIron CondorLong Call ButterflyLong StraddleLong StrangleCollarCall Calendar SpreadNaked CallCall Diagonal SpreadPut Calendar SpreadJade LizardBroken Wing ButterflyCall Ratio SpreadPut Ratio SpreadCall Ratio BackspreadPut Ratio BackspreadSynthetic Long StockStrapStripTwin PeaksKiteProtective PutShort StraddleShort StrangleSynthetic Short StockReverse Iron CondorReverse Iron ButterflyLong Call CondorDouble DiagonalZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio)Box SpreadRisk ReversalCovered StrangleLong GutsChristmas Tree ButterflyDiagonal Put SpreadConversionReversalCovered PutBig LizardReverse Jade LizardStock RepairRatio Call WriteJelly RollDouble CalendarBull Call LadderBear Call LadderBull Put LadderBear Put LadderSeagull SpreadRatio Put WriteLong Put ButterflyLong Put CondorPut Broken Wing ButterflyPut Christmas Tree Butterfly
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