プット・レシオ・バックスプレッド 計算ツール
プット・バックスプレッドは、プットを1枚売って、より低い権利行使価格のプットを2枚買う戦略です。急落時には下方向で大きなペイオフを生み、多くの場合ほぼゼロコストかクレジット受取で組め、株価が下げ止まった場合の損失は限定・確定されます。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 高い権利行使価格のプットを1枚売り、低い権利行使価格のプットを2枚買う。
- 大幅下落で大きな利益（買いプット2枚が効く）。
- 多くの場合クレジット受取、またはほぼゼロコストで建てられる。
- 最大損失は限定的で、株価が買いの権利行使価格に張り付いたときに発生する。
プット・バックスプレッドを使うべき場面
決算ミスやマクロリスクなどで急落を予想しつつ、株価が下げ止まった場合の損失は小さく抑えたいときに使います。ロング・ボラティリティ型の弱気戦略です。
コール版と同様、クレジット受取で建てるのが理想で、そうすれば株価が横ばいから上昇の場合は受け取ったクレジットがそのまま残ります。
ペイオフの仕組み
売りの権利行使価格より上ではすべて無価値で満期を迎え、受け取ったクレジットを保持します。最悪のケースは株価が買いの権利行使価格ちょうどで満期を迎える場合で、売りプット1枚はイン・ザ・マネーなのに買いプットはほとんど価値がなく、これが確定した最大損失となります。
買いの権利行使価格を下回ると、買いプット2枚が売りプット1枚を上回り、株価がゼロに向かって下がるほど利益は急激に拡大します。
On the Greeks, the プット・レシオ・バックスプレッド is vega-positive — rising implied volatility helps it, while an IV crush works against you, and theta-negative, so time decay erodes it and the move needs to come reasonably soon.
Managing the trade and common mistakes
プット・レシオ・バックスプレッドを建てたら、放置ではなく能動的な監視が求められるポジションになります。原資産が想定どおり急速かつ大幅に下落した場合、経験豊富なトレーダーは、買いプットがまだ強いデルタを持ち、IV（インプライド・ボラティリティ）が平均回帰に転じる前に、そこで利益を確定させることが多いものです。さらなる下落を見込むなら、買いプットをより低い権利行使価格へロールすることで、部分的な利益を固定しつつ弱気のエクスポージャーを残せます。逆に原資産が横ばいで推移したり、じりじりと上昇したりする場合、セータ（時間的価値の減衰）は売りプットよりも買いプットのほうを速く蝕むため、早めに手仕舞うことで損失を抑えられます。方向感のない相場で満期まで待つと、管理可能なはずの損失が最大損失へと膨らんでしまいます。
初心者に最も多い失敗は、満期時に権利行使価格の間に生じる「危険地帯」——カバーされる以上のプットを保有している領域——を十分に理解しないまま、ネットのデビット（支払い超過）でこのトレードに入ってしまうことです。満期で原資産が売りプットの権利行使価格をわずかに下回ったところに張り付くと、損失は初心者の多くが想定する以上に膨らみかねません。売りプットが深いイン・ザ・マネーにある一方で、買いプットのデルタがまだそこに追いついていないからです。二つめの誤りは、権利行使価格を互いに近づけすぎて選ぶことで、潜在的な利益のテント（ペイオフ図の山）を狭め、受け取った、あるいは支払ったプレミアムに対して、あの危険な中間領域を相対的に広げてしまいます。
権利行使（アサインメント）のリスクは、ほぼすべて売りプットに集中します。早期権利行使が最も起こりやすいのは、そのプットが深いイン・ザ・マネーとなり時間的価値がほとんど残っていないとき、とりわけ原資産である株式の配当（権利落ち）日周辺です。割り当てを受けると、1枚あたり株式100株の買い建玉——おそらく望まないポジション——を抱えることになります。したがって注意深く監視し、売りの脚が深いイン・ザ・マネーにある場合は、満期前にクローズするかロールすることを検討してください。流動性も重要です。プット・レシオ・バックスプレッドは少なくとも3本のオプションの脚を伴い、出来高の乏しい権利行使価格でビッド・アスク・スプレッドが広いと、この戦略の理論上の優位性に対して、建玉の設定も手仕舞いもはるかに割高になりかねません。
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- プット・バックスプレッド＝プット1枚の売り＋より低い権利行使価格のプット2枚の買い。
- 下方向で大きなペイオフ、株価が下げ止まればリスク限定。
- 下落のカタリストの前に、クレジット受取で建てるのが理想。
- 最悪のケースは株価が買いの権利行使価格に張り付くこと。
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よくある質問
プット・バックスプレッドはどんなときに利益が出ますか？
急落したときです。買いプット2枚が売りプット1枚を上回るため、買いの権利行使価格を下回ると利益が急激に拡大します。株価が横ばいから上昇の場合は、受け取ったクレジットがそのまま残ります。
プット・バックスプレッドの最大損失はいくらですか？
限定的です。株価が買いの権利行使価格ちょうどで満期を迎えたときに発生し、そこでは売りプットがイン・ザ・マネーである一方、買いプットはほぼ無価値になります。
プット・バックスプレッドはロング・プットと同じですか？
いいえ。売りプットによってコストが下がり（多くの場合クレジットになり）、買いの権利行使価格付近に損失が確定するゾーンが生まれます。その代わり、利益を出すにはより大きな値動きが必要になります。
Long CallLong PutCovered CallCash Secured PutNaked PutBull Call SpreadBear Put SpreadBull Put Credit SpreadBear Call Credit SpreadIron CondorLong Call ButterflyLong StraddleLong StrangleCollarCall Calendar SpreadNaked CallCall Diagonal SpreadPut Calendar SpreadJade LizardBroken Wing ButterflyCall Ratio SpreadPut Ratio SpreadCall Ratio BackspreadSynthetic Long StockStrapStripTwin PeaksKiteProtective PutShort StraddleShort StrangleSynthetic Short StockReverse Iron CondorReverse Iron ButterflyLong Call CondorDouble DiagonalZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio)Box SpreadRisk ReversalCovered StrangleLong GutsChristmas Tree ButterflyDiagonal Put SpreadConversionReversalCovered PutBig LizardReverse Jade LizardStock RepairRatio Call WriteJelly RollDouble CalendarBull Call LadderBear Call LadderBull Put LadderBear Put LadderSeagull SpreadRatio Put WriteLong Put ButterflyLong Put CondorPut Broken Wing ButterflyPut Christmas Tree Butterfly
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