プット・レシオ・スプレッド 計算ツール
プット・レシオ・スプレッドは、プットを1枚買い、より低い権利行使価格のプットを2枚売る戦略です。低コストまたはクレジットで組め、緩やかな下落で利益が出ますが、余分に売った1枚のプットにより、株価が下がりすぎるとリスクが拡大します。
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主な特徴
- 上の権利行使価格のプットを1枚買い、下のプットを2枚売る、1×2のレシオ構成。
- 多くの場合、わずかなコストか小幅なクレジットで組める。
- 最良のシナリオは、満期時に株価がショート側の権利行使価格付近まで下落すること。
- ショート側の権利行使価格を下回ると、株価ゼロまでリスクが拡大する。
プット・レシオ・スプレッドを使う場面
緩やかに弱気で、下値目標がショート側の権利行使価格付近にあり、暴落までは想定しない局面で使います。売った2枚のプットが買ったプットの代金を賄うため、安く、あるいはコストゼロで組めます。
余分に売った1枚のプットが権利行使(アサインメント)と下落リスクを生むため、これは上級者向けの戦略です。建玉は小さく抑え、株価がショート側の権利行使価格を下抜けた場合の手仕舞いを事前に決めておきましょう。
ペイオフの仕組み
利益は、満期時に株価がショート側の権利行使価格で終えたときに最大化します。買ったプットはイン・ザ・マネー、売った2枚のプットはほぼ無価値になるためです。ロング側の権利行使価格より上では、受け取ったクレジットを保持するか、わずかなデビットの損失にとどまります。
ショート側の権利行使価格を下回ると、ポジションは実質的にネットでプットの売り持ちとなり、株価が下がるほど損失が拡大します。損失は大きくなりますが、株価ゼロで頭打ちとなります。
On the Greeks, the プット・レシオ・スプレッド is vega-negative — a fall in implied volatility (such as an earnings IV crush) works in your favour, and theta-positive, so time decay adds to the position each day it is held.
Managing the trade and common mistakes
プット・レシオ・スプレッドを建てると――通常はロング・プット1枚に対してショート・プット2枚――そのリスク・プロファイルは非対称で、能動的な管理を要求する形になります。建玉時には小幅なネットのクレジット（受取）となるか、わずかなデビット（支払い）で済むため、かえって安全だという誤った感覚を抱きやすいものです。満期時に原資産がショート・プットの権利行使価格付近に着地すれば利益は最大になりますが、そこから大きく下抜けると、余分な1枚のショート・プットによって下方向の損失に歯止めがかからなくなります。経験豊富なトレーダーは、値動きが反転するかどうかを様子見するのではなく、明確な手仕舞いのトリガーをあらかじめ定めておきます――原資産がショート・ストライクを相応の幅で割り込んだ時点でスプレッド全体を手仕舞う、というのが典型です。
プット・レシオ・スプレッドのロールや調整は、リスクが限定された戦略に比べてはるかに複雑です。原資産が想定以上のスピードでショート・ストライクへ滑り落ちている場合、よく用いられる調整のひとつが、ショート・プットのうち1枚を買い戻して、ポジションを単純なロング・プットまたは（リスクの限定された）バーティカル・スプレッドへ組み替え、裸売りに近いエクスポージャーを取り除くというものです。構造全体を下方かつ期先へロールしてクレジットを受け取れば時間的な余裕は生まれますが、その分だけ危険ゾーンも下へ移動します。値動きが落ち着くという十分に筋の通った見通しがあるときに限って実行してください。
初心者が犯す最も危険な誤りは、速く持続的な下落局面で余分なショート・プットがどれほど急速に損失を膨らませるかを過小評価することです――皮肉にも、それは弱気トレーダーが利益を狙っていたはずのシナリオそのものです。もうひとつよくある誤りは、IV（インプライド・ボラティリティ）が高い局面で計画もなくスプレッドを仕掛けることです。ボラティリティが急低下すると、ショート・プットはロング・プットよりも速くプレミアムを失い、一見利益が出ているように見えますが、その後に原資産が大きく下落すると、ポジションは一気に不利へ転じかねません。満期が近づいたら、両方のショート・プットがイン・ザ・マネーで終える場合の権利行使（アサインメント）リスクに警戒してください。部分的なアサインメント――一方のプットだけが行使され、もう一方は行使されない――が起きると、週末や祝日をまたいで想定外のショートの株式ポジションを抱えてしまう恐れがあります。
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- プット・レシオ・スプレッド = プットを1枚買い、下の権利行使価格のプットを2枚売る。
- 低コストまたはクレジット。株価がショート側の権利行使価格まで下落すると最良。
- ショート側の権利行使価格を下回るとリスクが拡大するため、建玉は小さく。
- 暴落狙いではなく、緩やかな弱気の局面向けの戦略。
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よくある質問
プット・レシオ・スプレッドは強気ですか、弱気ですか?
緩やかな弱気です。ショート側の権利行使価格に向けた下落で最も利益が出ますが、余分に売ったプットがあるため、非常に大きな下落では損失になります。
プット・レシオ・スプレッドのリスクは何ですか?
ショート側の権利行使価格を下回るとネットでプットの売り持ちとなり、株価が下がるほど損失が拡大します(株価ゼロでのみ頭打ち)。また株式を権利行使される可能性があります。
プット・レシオ・スプレッドはクレジットになりますか?
多くの場合はなります。売った2枚のプットが、買った1枚のプットの代金を上回ることが多く、小幅なスタート時のクレジットが得られます。
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