コール・ダイアゴナル・スプレッド 計算ツール
コール・ダイアゴナルは、期先のコールを買い、それに対して期近・高い権利行使価格のコールを売る戦略です。いわゆる「貧者のカバードコール（PMCC）」の土台となる構造で、レバレッジが効き、インカムを生み、複数限月にまたがるのが特徴です。
インタラクティブ計算ツール
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主な特徴
- 期先の（多くはイン・ザ・マネーの）コールを買い、期近・高い権利行使価格のコールを売る。
- 最大損失＝支払ったネットデビット。インカムは毎サイクル、ショートコールをロールすることで得られる。
- カバードコールを資本効率よく代替する構造（いわゆる「貧者のカバードコール」）。
- 複数限月をまたぐが、ここでは自動的に処理される。
コール・ダイアゴナルの仕組み
100株の保有を割安に代替するものとして期先のコールを買い、そのうえで、より高い権利行使価格の期近コールを売ってプレミアムを受け取ります。株式ではなくコールを原資産に見立てたカバードコールのようなイメージです。権利行使価格と限月がそれぞれ異なる点が、この戦略を「ダイアゴナル（対角）」たらしめています。
毎サイクル、ショートコールを満期切れにする（またはロールする）ことでプレミアムを取り込み、ロングコールの実質コストを下げていきます。一方でロングコールは、株式を保有するのに比べてわずかな資金で上昇余地へのエクスポージャーを与えてくれます。
リスクと管理
ショートの権利行使価格は、必ずロングの権利行使価格より上に保ちます。そうすればスプレッドが逆転して確定損を抱える事態を避けられます。主なリスクは、急落（ロングコールの価値が下がる）と、インプライド・ボラティリティ（IV）の低下です。IV低下は、とりわけ期先のレッグに大きく響きます。
株価がショートの権利行使価格を上抜けて上昇した場合は、ロングコールが早々に頭打ちにならないよう、ショートコールを上へ・先の限月へとロール（アップ・アンド・アウト）します。
On the Greeks, the コール・ダイアゴナル・スプレッド is close to vega-neutral, so implied-volatility shifts have little net effect, and theta-negative, so time decay erodes it and the move needs to come reasonably soon.
Managing the trade and common mistakes
コール・ダイアゴナル・スプレッドの利益確定は、ショートコールの満期を十分に残した段階で、ポジションが理論上の最大価値のおおむね50〜70%を捉えた時点で行うのが一般的です。この戦略はショート側の建玉がロング側よりも速く時間価値を減らしていくことに依存しているため、最も妙味があるのはショートコールの満期時に原資産がショートの権利行使価格の近辺、あるいはそのわずか下に位置しているときで、このときスプレッドの価値が最大になります。経験豊富なトレーダーの多くは、この局面でショートコールを満期まで持ち越して裸のロングコールだけが残り、損益分岐点に届かせるためだけにさらなる値上がりを待たされる状況に陥るよりも、ポジション全体を手仕舞います。
最も一般的な調整はショートコールのロールです。原資産が力強く上昇してショートの権利行使価格に迫る、あるいはそれを突破した場合、満期を迎えるショートコールを買い戻し、翌月限で同じか、より高い権利行使価格の新しいコールを売り、理想的にはネットのクレジットを受け取る形にします。これによってトレードの核であるセータ収益(時間価値の獲得)の仕組みを再構築できます。反対に株価が急落した場合、ショートコールの価値は急速に失われ、その日の損益にはプラスに働きますが、ロングコールもデルタとベガを失っていくため、下落相場で長く持ちすぎると素早い勝ちがじわじわとした負けに変わってしまいます。スプレッドの価値が当初支払ったデビットの25%程度まで下がったら手仕舞いましょう。
初心者が最も犯しやすい失敗は、満期の組み合わせを不用意に選んでしまうことです。ロングコールに近すぎる満期のショートコールを売ると、カレンダー効果が崩れてしまい、IV(インプライド・ボラティリティ)の差が働く余地がほとんど残りません。もう一つの落とし穴が流動性です。出来高の少ない銘柄のダイアゴナル・スプレッドは両方の脚でビッド・アスク・スプレッドが広く、両脚を同時に妥当な価格で約定させるのは難しいため、必ず指値注文を使い、対応しているプラットフォームではスプレッドを一つの単位として値付けしてください。最後に、ショートコールが大きくイン・ザ・マネーになると、特に配当落ち日の前後で早期権利行使の現実的なリスクを伴う点に注意してください。ロングコールをまだ保有したままショート側で早期権利行使が起きると、リスク限定であったはずのダイアゴナルは、決済が完了するまでの間、裸のロングコールのエクスポージャーに変わってしまいます。
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- 期近のコールを売ることで、期先のロングコールの資金を賄う戦略。
- カバードコールを資本効率よく実現したバージョン（PMCC）。
- ショートの権利行使価格はロングより上に保つ。最大損失＝ネットデビット。
- 株価がショートの権利行使価格を上抜けたら、アップ・アンド・アウトでロールする。
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よくある質問
コール・ダイアゴナルは貧者のカバードコール（PMCC）と同じものですか？
実質的には同じです。PMCCは、ロングのレッグに株式の代替としてディープ・イン・ザ・マネーのLEAPSを用いたコール・ダイアゴナルにほかなりません。
損失は最大でいくらになりますか？
ダイアゴナルを建てる際に支払うネットデビットです。ロングコールがリスクを定義し、その上限を画してくれます。
なぜ限月を2つに分けるのですか？
期近のコールは期先のコールよりも速く時間価値が減衰します。そのため毎サイクル、この速い減衰（セータ）を収穫しつつ、長期の上昇余地は維持できるのです。
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