Long Call Butterfly Calculateur

Par Yojana Mandon · Mis à jour June 2026 · 2 min de lecture · Avertissement sur les risques

Un long butterfly combine un spread haussier et baissier pour profiter si l’action se colle au strike central à l’expiration. Faible coût, risque défini, fort ratio gain/risque près de la cible.

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Caractéristiques clés

• Gain max près du strike central ; perte max = le petit débit net.
• Bon marché, avec un fort ratio gain/risque si l’action atterrit sur la cible.
• Idéal quand vous attendez très peu de mouvement vers une date connue.

Comment se construit un butterfly

Un long call butterfly achète un call de strike inférieur, vend deux calls de strike central, et achète un call de strike supérieur, les strikes étant équidistants. Le résultat est une position bon marché dont le profil ressemble à une tente culminant au strike central.

C’est un pari précis et bon marché sur l’atterrissage de l’action à un prix précis à l’expiration, offrant un fort ratio gain/risque si vous avez raison sur l’endroit où elle se colle.

Risques et gestion

Le gain maximal ne survient que si l’action finit exactement au strike central ; la perte maximale est le petit débit net, perdu si l’action bouge bien au-delà de l’une des ailes.

Comme le sommet est un point unique, les butterflies sont généralement gérés pour un profit partiel plutôt que tenus pour un collage parfait, et ils bénéficient d’une faible volatilité et de l’érosion du temps attirant le cours vers le centre.

Côté Greeks, le Long Call Butterfly est véga-négatif — une baisse de la volatilité implicite (comme un IV crush sur résultats) joue en votre faveur, et thêta-positif : la décote temporelle ajoute de la valeur à la position chaque jour.

Gérer la position et erreurs fréquentes

Les traders expérimentés ferment généralement un long call butterfly lorsque la position atteint 50 à 60 % du gain théorique maximal, sans attendre l'expiration. Les derniers points de profit sont difficiles à capturer : les spreads bid-ask d'une structure à quatre jambes s'élargissent fortement dans la dernière semaine, et le résultat final dépend d'un ancrage de cours très précis. Si le sous-jacent s'éloigne résolument du corps du spread dès le début de la vie du trade, coupez la perte pendant qu'il reste de la valeur temps dans vos jambes longues. Rouler la position vaut rarement les commissions et le slippage supplémentaires : le butterfly exige un scénario de cours très particulier, et déplacer la tente vers un nouveau strike revient souvent à recommencer un pari de loterie.

L'erreur la plus fréquente chez les débutants est de considérer les strikes courts du milieu comme passifs. Ce sont des calls vendus : si le cours monte rapidement vers eux, ces jambes accumulent du delta rapidement, transformant une position supposée neutre en une exposition directionnelle réelle. La liquidité est un piège tout aussi dangereux : sur des sous-jacents peu traités, chaque jambe présente un marché large, et l'avantage théorique s'évapore dans le spread. Vérifiez également l'environnement de volatilité implicite avant d'entrer — vendre les deux strikes centraux crée une position short vega, ce qui signifie qu'une hausse de l'IV après l'entrée pénalise le spread même si le cours reste exactement là où vous le souhaitez.

Le risque d'exercice anticipé (assignment) se concentre au niveau des strikes courts lorsque le cours s'en approche à l'approche de l'expiration. Avec des options sur actions de style américain, l'exercice anticipé des calls vendus est possible à tout moment dès qu'ils sont profondément dans la monnaie, notamment autour d'une date ex-dividende. Si vous êtes assigné sur un call court alors que le call long correspondant n'est pas encore exercé, vous portez une exposition actions en overnight. La solution la plus propre : surveillez la position à mesure que l'expiration approche et fermez l'ensemble du spread en une seule transaction. Tenter de fermer une paire de strikes en laissant l'autre ouverte coûte presque toujours plus cher et génère plus de risque que de sortir la structure entière d'un coup.

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Questions fréquentes

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