Reversal Calculateur

Par Yojana Mandon · Mis à jour June 2026 · 3 min de lecture · Avertissement sur les risques

Un reversal, ou reverse conversion, vend 100 actions à découvert et les enveloppe dans un achat synthétique — long un call et short un put au même strike. Comme la conversion qu’il reflète, la valeur combinée est fixe quel que soit le prix : un arbitrage défini et quasi sans risque fondé sur la parité put-call.

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Caractéristiques clés

• Action vendue à découvert + call long + put vendu au même strike : un payoff verrouillé et plat.
• L’image miroir d’une conversion — il profite de l’erreur de prix opposée.
• Utilisé pour emprunter l’action de façon synthétique ou capturer des puts chers par rapport aux calls.
• Une structure de market-maker / arbitrage, avec seulement un minuscule avantage théorique.

Comment fonctionne un reversal

Le call long et le put vendu au même strike forment un achat synthétique d’action. Associez cela à vos 100 actions vendues à découvert et le risque directionnel s’annule, laissant une position fixée à la valeur du strike à l’échéance — une ligne de payoff plate.

Un reversal paie quand le put est cher par rapport au call (après intérêts et dividendes), la condition opposée à une conversion. C’est aussi une façon pour les market-makers de créer un prêt synthétique ou de détenir des actions vendues à découvert avec une économie définie.

Risques et réalité

Les frictions reflètent celles de la conversion : trois jambes de commissions et de spreads, coûts d’emprunt et risque de rappel des titres empruntés, obligation de reverser les dividendes pendant la vente à découvert, et assignation anticipée sur le put vendu de type américain, qui casse le verrou.

Comme les conversions, les reversals sont surtout un outil professionnel d’inventaire et de financement et une illustration de manuel des synthétiques. Une fois les coûts réels pris en compte, il subsiste rarement un avantage net pour les particuliers.

Côté Greeks, le Reversal est proche de la neutralité véga : les variations de volatilité implicite ont peu d’effet net.

Gérer la position et erreurs fréquentes

Une fois le reversal en place, la position est théoriquement verrouillée : la long stock, la long put et la short call au même strike créent des expositions qui s'annulent mutuellement, ne laissant quasiment aucun risque directionnel. En pratique, le trade est conservé jusqu'à l'échéance et dénoué en laissant les jambes expirer ou se compenser, plutôt qu'en gérant activement le delta. Sortir avant l'échéance n'a de sens que si le mispricing se résorbe plus vite que prévu et si la friction bid-ask combinée justifie une sortie anticipée — les traders expérimentés calculent précisément le coût aller-retour avant de dénouer jambe par jambe. Si l'arbitrage ne se referme jamais complètement, la patience est le seul vrai ajustement ; rouler la structure vers une échéance plus lointaine est rarement judicieux, sauf si le même mispricing existe à cette date.

L'erreur la plus dangereuse pour les débutants est d'ignorer le coût d'emprunt sur la jambe long stock. Si le sous-jacent est difficile à emprunter, les frais de prêt de titres peuvent rogner, voire annuler totalement, l'avantage de l'arbitrage — un avantage qui se mesure souvent en centimes par action. Une deuxième erreur critique est de négliger le dividende. Comme la structure comporte un short call, l'assignment anticipé devient très probable juste avant la date ex-dividende : l'acheteur du call exercera pour capter le dividende, vous laissant soudainement court en actions et exposé à des appels de marge ou à un rachat forcé. Vérifiez toujours le calendrier des dividendes et le taux d'emprunt avant d'ouvrir le trade, et envisagez de fermer le short call avant la date ex-dividende si le risque d'assignment est élevé.

À l'échéance, le pin risk est particulièrement aigu sur un reversal. Si l'action clôture exactement au strike, ni la long put ni la short call ne présentent de valeur intrinsèque évidente, et la décision d'exercer ou non revient à la contrepartie — vous risquez de vous retrouver avec une exposition longue ou courte inattendue sur le sous-jacent au cours du week-end. Fermez les deux jambes optionnelles avant la clôture du jour d'échéance plutôt que de les laisser expirer. La liquidité constitue une autre contrainte structurelle : les reversals sont principalement exécutés par des teneurs de marché et des desks institutionnels disposant d'un accès à des emprunts serrés et maîtrisant le traitement de marge complexe. Les traders particuliers font face à des spreads plus larges, des coûts d'emprunt plus élevés et des exigences en capital qui effacent souvent l'avantage apparent dès que l'ensemble des frictions est intégré.

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Questions fréquentes

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