ZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio) Calculateur
Un ZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio) achète deux calls dans la monnaie et vend un call à parité. La structure nette un delta proche de +100 — donc elle bouge presque dollar pour dollar avec l’action — tandis que le call vendu annule l’essentiel de la valeur temps, offrant une exposition proche de l’action avec très peu de décote theta et un risque baissier défini et limité.
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Caractéristiques clés
- Achetez deux calls ITM, vendez un call ATM : delta net proche de +100 (comme l’action).
- Le call vendu compense la valeur extrinsèque, donc la décote temporelle est proche de zéro.
- Potentiel de hausse illimité ; perte max limitée au débit net payé.
- Un substitut efficient en capital et à faible décote à l’achat d’actions ou d’un call simple.
Quand utiliser un ZEBRA
Utilisez un ZEBRA quand vous êtes haussier et voulez une exposition proche de l’action sans payer pour la valeur temps ni risquer un capital illimité. Comme la position est à environ 100 de delta avec un theta proche de zéro, elle suit l’action de près mais saigne bien moins qu’un simple long call si le mouvement prend du temps.
Elle est populaire comme remplacement de 100 actions ou d’un seul call dans la monnaie : hausse similaire, risque défini, et vous n’êtes pas pénalisé par la décote pendant que vous attendez que la thèse se réalise.
Risques et mécanique
La perte maximale est le débit net, réalisée si l’action tombe sous les strikes longs à l’échéance — plus élevée que ne le risquerait un seul call, car vous en avez acheté deux. C’est un pari haussier à effet de levier, dimensionnez-le en conséquence.
L’équilibre « zero extrinsic » ne tient qu’à proximité de l’entrée ; à mesure que l’action bouge et que le temps passe, les Greeks dérivent, donc on le gère ou on le clôture généralement avant l’échéance plutôt que de le conserver jusqu’au bout.
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- Deux calls ITM − un call ATM ≈ +100 delta avec une décote temporelle proche de zéro.
- Hausse proche de l’action, risque baissier défini (le débit net), efficient en capital.
- Une alternative à faible décote à 100 actions ou à un seul long call.
- À effet de levier et mieux géré avant l’échéance à mesure que les Greeks dérivent.
Questions fréquentes
Que signifie « zero extrinsic » ?
Les deux calls longs dans la monnaie portent une valeur extrinsèque (temps), et le call court à parité que vous vendez en a à peu près le même montant — donc ils s’annulent, laissant une position faite presque entièrement de valeur intrinsèque avec peu de décote theta.
Pourquoi utiliser un ZEBRA plutôt qu’acheter l’action ?
Il offre une hausse similaire à environ +100 de delta pour une fraction du capital, avec une perte maximale définie et peu de décote temporelle — un substitut à effet de levier et à risque plafonné à 100 actions.
Existe-t-il une version baissière ?
Oui — l’image miroir achète deux puts ITM et vend un put ATM pour environ −100 de delta, donnant une exposition baissière proche de l’action avec la même idée de faible décote.
Long CallLong PutCovered CallCash Secured PutNaked PutBull Call SpreadBear Put SpreadBull Put Credit SpreadBear Call Credit SpreadIron CondorLong Call ButterflyLong StraddleLong StrangleCollarCall Calendar SpreadNaked CallCall Diagonal SpreadPut Calendar SpreadJade LizardBroken Wing ButterflyCall Ratio SpreadPut Ratio SpreadCall Ratio BackspreadPut Ratio BackspreadSynthetic Long StockStrapStripTwin PeaksKiteProtective PutShort StraddleShort StrangleSynthetic Short StockReverse Iron CondorReverse Iron ButterflyLong Call CondorDouble DiagonalBox Spread
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