ZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio) Rechner
Ein ZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio) kauft zwei in-the-money Calls und verkauft einen at-the-money Call. Die Struktur ergibt ein Netto-delta nahe +100 — sie bewegt sich also fast Dollar für Dollar mit der Aktie — während der verkaufte Call den größten Teil des Zeitwerts aufhebt, was aktienähnliches Aufwärtspotenzial mit sehr geringem theta-Verfall und einem definierten, begrenzten Abwärtsrisiko ergibt.
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Wichtigste Merkmale
- Kaufen Sie zwei ITM-Calls, verkaufen Sie einen ATM-Call: Netto-delta nahe +100 (aktienähnlich).
- Der Short-Call gleicht den Zeitwert aus, sodass der Zeitwertverfall nahe null ist.
- Unbegrenztes Aufwärtspotenzial; der Maximalverlust ist auf das gezahlte Netto-Debit begrenzt.
- Ein kapitaleffizienter Ersatz mit geringerem Verfall für den Aktienkauf oder einen einzelnen Call.
Wann man ein ZEBRA einsetzt
Setzen Sie ein ZEBRA ein, wenn Sie bullisch sind und aktienähnliches Exposure wollen, ohne für Zeitwert zu zahlen oder unbegrenztes Kapital zu riskieren. Da die Position grob 100-delta mit nahezu null theta ist, folgt sie der Aktie eng, blutet aber weit weniger aus als ein einfacher Long-Call, wenn die Bewegung Zeit braucht.
Sie ist beliebt als Ersatz für 100 Aktien oder einen einzelnen in-the-money Call: ähnliches Aufwärtspotenzial, definiertes Risiko, und Sie werden nicht durch Verfall bestraft, während Sie darauf warten, dass sich die These bewahrheitet.
Risiken und Mechanik
Der Maximalverlust ist das Netto-Debit, realisiert, wenn die Aktie bis zum Verfall unter die Long-Strikes fällt — größer, als ein einzelner Call riskieren würde, weil Sie zwei gekauft haben. Es ist eine gehebelte bullische Wette, also dimensionieren Sie sie entsprechend.
Die "Zero Extrinsic"-Balance hält nur nahe dem Einstieg; wenn sich die Aktie bewegt und Zeit vergeht, driften die Greeks, daher wird sie meist vor dem Verfall gemanagt oder geschlossen, statt bis zum Ende gehalten.
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- Zwei ITM-Calls − ein ATM-Call ≈ +100 delta mit nahezu null Zeitwertverfall.
- Aktienähnliches Aufwärtspotenzial, definiertes Abwärtsrisiko (das Netto-Debit), kapitaleffizient.
- Eine Alternative mit geringerem Verfall zu 100 Aktien oder einem einzelnen Long-Call.
- Gehebelt und am besten vor dem Verfall gemanagt, da die Greeks driften.
Häufige Fragen
Was bedeutet "Zero Extrinsic"?
Die zwei Long-in-the-money-Calls tragen extrinsischen (Zeit-)Wert, und der eine Short-at-the-money-Call, den Sie verkaufen, hat ungefähr denselben Betrag — sie heben sich also auf und hinterlassen eine Position, die fast vollständig aus innerem Wert besteht, mit wenig theta-Verfall.
Warum ein ZEBRA statt die Aktie zu kaufen?
Es bietet ähnliches ~100-delta-Aufwärtspotenzial für einen Bruchteil des Kapitals, mit einem definierten Maximalverlust und wenig Zeitwertverfall — ein gehebelter, risikobegrenzter Ersatz für 100 Aktien.
Gibt es eine bearische Variante?
Ja — das Spiegelbild kauft zwei ITM-Puts und verkauft einen ATM-Put für grob −100 delta und gibt aktienähnliches Abwärts-Exposure mit derselben Idee des geringen Verfalls.
Long CallLong PutCovered CallCash Secured PutNaked PutBull Call SpreadBear Put SpreadBull Put Credit SpreadBear Call Credit SpreadIron CondorLong Call ButterflyLong StraddleLong StrangleCollarCall Calendar SpreadNaked CallCall Diagonal SpreadPut Calendar SpreadJade LizardBroken Wing ButterflyCall Ratio SpreadPut Ratio SpreadCall Ratio BackspreadPut Ratio BackspreadSynthetic Long StockStrapStripTwin PeaksKiteProtective PutShort StraddleShort StrangleSynthetic Short StockReverse Iron CondorReverse Iron ButterflyLong Call CondorDouble DiagonalBox Spread
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