Risk Reversal Calculadora
Un risk reversal vende una put fuera del dinero para pagar una call larga fuera del dinero. Es una posición alcista apalancada —a menudo de coste casi nulo— que se comporta como tener la acción, pero con una «zona muerta» plana entre los dos strikes y un riesgo real a la baja por debajo de la put vendida.
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Características clave
- Vende una put OTM, compra una call OTM: una posición sintética similar a estar largo de acción, a menudo por poco o ningún coste neto.
- La subida es ilimitada por encima del strike de la call; la put vendida financia la operación.
- A la baja replica tener acciones por debajo del strike de la put: ahí pueden asignarte 100 acciones.
- Entre los dos strikes el P/L es prácticamente plano (el crédito o débito neto con el que abriste).
Cuándo usar un risk reversal
Úsalo cuando eres firmemente alcista y quieres una subida similar a la de la acción con poco o ningún coste inicial, y estás realmente dispuesto a poseer las acciones en el strike de la put si te equivocas. La prima de la put vendida paga la call larga, así que la posición es barata de montar.
La selección de strikes define el carácter: una separación más amplia reduce el coste (o genera un crédito) pero ensancha la zona muerta plana donde no pasa nada; unos strikes más ajustados se comportan más como estar directamente largo de acción.
Riesgos y gestión
El peligro es la put vendida. Una caída brusca te obliga a comprar 100 acciones en el strike de la put, con pérdidas que se acumulan a medida que sigue cayendo: esto no es una operación de riesgo definido. Dimensiónala como si estuvieras comprando la acción directamente.
Muchos traders cierran o rolan la put vendida si la acción se debilita, y toman beneficios en la call larga durante un rally. Vigila los dividendos y el skew: las puts suelen ser más caras que las calls, que es justo lo que abarata la estructura.
En las griegas, la Risk Reversal es casi neutral en vega, así que los cambios de volatilidad implícita tienen poco efecto neto.
Gestionar la operación y errores comunes
Un risk reversal requiere seguimiento activo desde el momento de la entrada, precisamente porque no existe colchón de prima que absorba una deriva lenta en contra. Los traders experimentados toman beneficios cuando el long call ha capturado una parte sustancial del movimiento esperado —habitualmente entre el 50 % y el 75 % de la ganancia teórica máxima— en lugar de mantener hasta el vencimiento y arriesgarse a un giro adverso. Cortar la pérdida es igualmente sistemático: como el short put puede acumular valor intrínseco con rapidez durante una caída brusca, muchos traders definen antes de la entrada un umbral de delta o un nivel de precio del subyacente que, si se rompe, obliga a cerrar toda la estructura. Cerrar la pata short put de forma independiente cuando queda profundamente in-the-money puede reducir la exposición direccional, pero convierte la operación en un long call desnudo y elimina el posible crédito que financió la entrada original.
El roll es el ajuste más habitual cuando el mercado se mueve en contra pero la tesis alcista sigue siendo válida. Rolar el short put hacia abajo y a un vencimiento más lejano —recomprar el put existente y vender un put de strike inferior en una expiración más distante— reduce el riesgo inmediato de asignación y rebaja el break-even por la parte baja, pero también alarga el tiempo comprometido en la posición. Si el subyacente sube con fuerza y el long call queda profundamente in-the-money, es posible rolar el call hacia arriba y más lejos, aunque conviene evaluar si el delta del nuevo call justifica el coste del roll. Evita el error clásico de rolar repetidamente solo para aplazar una pérdida; cada roll que genera un débito neto equivale a pagar por seguir equivocado.
La pata short put concentra la mayor complejidad operativa de esta estrategia: la asignación anticipada. Al entrar, el short put suele estar out-of-the-money, por lo que el riesgo de asignación solo se vuelve real si el subyacente cae de forma considerable —pero cuando eso ocurre, el movimiento tiende a ser rápido y el put puede quedar profundamente in-the-money antes de que puedas reaccionar. Ser asignado significa que de repente estás largo en 100 acciones por contrato al strike del put, mientras mantienes el long call, lo que genera una exposición larga no deseada y apalancada. Las fechas ex-dividendo amplifican este riesgo de manera notable: un put apenas in-the-money es candidato serio a la asignación el día anterior a la fecha ex-dividendo. En cuanto a la liquidez, el spread bid-ask de cada pata se comporta de forma independiente cerca del vencimiento; salir con una orden spread suele ser más eficiente que cerrar las patas por separado, especialmente en nombres con menos volumen.
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- Exposición alcista apalancada por poco o ningún coste: la put vendida paga la call larga.
- Subida ilimitada, una zona plana entre strikes y riesgo tipo acción por debajo de la put.
- No es de riesgo definido: trata la put vendida como un compromiso de comprar 100 acciones.
- El skew de las puts lo abarata; úsalo solo cuando de verdad quieres poseer la acción más abajo.
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Preguntas frecuentes
¿Es un risk reversal lo mismo que una acción larga sintética?
Es la misma idea pero con strikes distintos. Una larga sintética usa el mismo strike para la call y la put; un risk reversal los separa (call OTM, put OTM), creando una zona plana en el medio y normalmente un coste menor.
¿Cuánto puedo perder?
Mucho: la baja se comporta como poseer 100 acciones desde el strike de la put hasta cero, menos cualquier crédito recibido. No es una posición de riesgo limitado.
¿Por qué a menudo cuesta casi nada?
Porque la volatilidad implícita de las puts suele ser mayor que la de las calls (skew de volatilidad), la put OTM que vendes tiende a aportar aproximadamente lo que cuesta la call OTM que compras.
Vender puts para generar ingresosOpciones call vs putCómo elegir un precio de ejercicio
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