ZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio) Calculadora
Un ZEBRA (Zero Extrinsic Back Ratio) compra dos calls in the money y vende una call at the money. La estructura tiene un delta neto cercano a +100 —así que se mueve casi dólar a dólar con la acción— mientras la call vendida cancela la mayor parte del valor temporal, dando una subida tipo acción con muy poco theta y una pérdida limitada y definida.
Calculadora interactiva
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Características clave
- Compra dos calls ITM, vende una call ATM: delta neto cercano a +100 (tipo acción).
- La call corta compensa el valor extrínseco, así que el theta es casi cero.
- Subida ilimitada; la pérdida máxima se limita al débito neto pagado.
- Un sustituto eficiente en capital y de menor theta para comprar acciones o una sola call.
Cuándo usar un ZEBRA
Usa un ZEBRA cuando eres alcista y quieres exposición tipo acción sin pagar valor temporal ni arriesgar capital ilimitado. Como la posición tiene aproximadamente 100 de delta con theta casi nulo, sigue de cerca a la acción pero se desangra mucho menos que una call larga simple si el movimiento tarda.
Es popular como reemplazo de 100 acciones o de una sola call in the money: subida similar, riesgo definido, y no te castiga el theta mientras esperas a que tu tesis se desarrolle.
Riesgos y mecánica
La pérdida máxima es el débito neto, materializada si la acción cae por debajo de los strikes largos al vencimiento: mayor de lo que arriesgaría una sola call, porque compraste dos. Es una apuesta alcista apalancada, así que dimensiónala en consecuencia.
El equilibrio de «extrínseco cero» solo se mantiene cerca de la entrada; a medida que la acción se mueve y pasa el tiempo las griegas se desplazan, así que normalmente se gestiona o cierra antes del vencimiento en lugar de mantenerse hasta el final.
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- Dos calls ITM − una call ATM ≈ +100 de delta con theta casi nulo.
- Subida tipo acción, pérdida definida (el débito neto), eficiente en capital.
- Una alternativa de menor theta a 100 acciones o a una sola call larga.
- Apalancada y mejor gestionada antes del vencimiento a medida que las griegas se desplazan.
Preguntas frecuentes
¿Qué significa «extrínseco cero»?
Las dos calls largas in the money llevan valor extrínseco (temporal), y la única call corta at the money que vendes tiene aproximadamente la misma cantidad, así que se cancelan, dejando una posición compuesta casi enteramente de valor intrínseco con poco theta.
¿Por qué usar un ZEBRA en lugar de comprar la acción?
Da una subida similar de ~100 de delta por una fracción del capital, con una pérdida máxima definida y poco theta: un sustituto apalancado y con riesgo limitado de 100 acciones.
¿Existe una versión bajista?
Sí: la imagen espejo compra dos puts ITM y vende una put ATM para un delta cercano a −100, dando exposición bajista tipo acción con la misma idea de bajo theta.
Long CallLong PutCovered CallCash Secured PutNaked PutBull Call SpreadBear Put SpreadBull Put Credit SpreadBear Call Credit SpreadIron CondorLong Call ButterflyLong StraddleLong StrangleCollarCall Calendar SpreadNaked CallCall Diagonal SpreadPut Calendar SpreadJade LizardBroken Wing ButterflyCall Ratio SpreadPut Ratio SpreadCall Ratio BackspreadPut Ratio BackspreadSynthetic Long StockStrapStripTwin PeaksKiteProtective PutShort StraddleShort StrangleSynthetic Short StockReverse Iron CondorReverse Iron ButterflyLong Call CondorDouble DiagonalBox Spread
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